A股中报事迹收官，盈利增速最快的公司出炉。出人意外的是，夺冠的企业既非大热的AI、机器东说念主，也非牛气冲天的半导体芯片，而是中途杀出并开满寰宇29个省(自治区、直辖市)的量贩零食物牌“好思来”的母公司万辰集团(300972.SZ)。

半年报领会，上半年，公司竣事买卖收入225.83亿元，同比激增106.89%；归母净利润4.72亿元，同比增幅高达50358.80%。

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(营收情况，图源：万辰集团2025年中报)

与事迹同步暴增的，还有上半年新增的近1500家门店。

银莕财经提防到，仍是全面掌权的“二代”正力推公司赴港上市，试图续写量贩零卖“黑马”的外传。但万辰集团债务握住累加，担保风险高悬，重复热烈的竞争和夹缝中求存的行业环境，高增长的数字概况率难以不时。

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上半年日均新增8家门店

万辰集团成立于2011年，以食用菌业务起家。2021年A股上市后，2022年确立新公司并推出品牌“陆小馋”切入量贩零食赛说念，尔后通过统一、入股形势踏进量贩零食头部阵营。

为促进该项业务的高质料发展，2023年10月万辰集团将旗下“陆小馋”“好思来”“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌调治统一为“好思来品牌零食”，竣事供应链和品牌的调治。

切入量贩零食并快速膨胀后，2023年、2024年，万辰集团收入增速分裂高达1592.03%、247.86%，收入从2022年的5.49亿元增至2024年323.29亿元。但2023年因股份支付及供应链、仓储物流、品牌开拓等干涉，归母净利润亏蚀0.83亿元，2024年才又扭亏为盈，盈利2.94亿元。

来到2025年上半年，万辰集团更是竣事营收、利润暴增。其中，量贩零食业求竣事营收223.45亿元，同比增长109.33%；加回计提的股份支付用度后竣事净利润9.56亿元。但食用菌业务仅竣事营收2.38亿元，同比减少1.24%。

事迹猛增的同期，是门店的几何级数增长。2023年末、2024年末，公司门店分裂为4726家、14196家。到了这次中报，公司称，以可计入运营周期的门店统计来看，2025年上半年万辰集团因门店策动原因致闭店259家，非门店策动原因致减少门店40家，但公司共新增门店1468家，期末门店数目为15365家。

换句话说，上半年公司平均逐日新增8家。

门店狂飙的背后，是量贩式零食行业极速发展下的赛马圈地。万辰集团在此前的公告中提到，行业膨胀增速快于预期，门店数目由2021年的2500家傍边快速膨胀至2024年底的跳动4万家，且瞻望2025年门店数目将达到4.5万家。

不啻万辰集团，同业们也在发力扩店。比如，近期新递表港交所的鸣鸣很忙，在2024年的开店岑岭期加多了7809家门店，达到14394家门店，宣告万辰集团和鸣鸣很忙的双寡头花样造成；而来伊份、良品铺子、三只松鼠的门店峰值则仅分裂为3685家、3293家、1065家。

门店大幅膨胀，资本也在握住飙升。2025年上半年，万辰集团买卖资本及“三费”皆增。

(主买卖务情况，图源：万辰集团2025年中报)

限制膨胀需要多数资金干涉，万辰集团近几年的融资水长船高。数据领会，2021年-2024年、2025H1各期末，公司短期借债分裂为6477.55万元、1.48亿元、5.11亿元、9.56亿元和8.85亿元；一年内到期非流动欠债分裂为3012.41万元、2271.05万元、1.55亿元、1.68亿元和2.14亿元；长期借债也从2021年末的0迟缓加多至本年半年度末的3.66亿元。

(万辰集团盘曲融资明细)

另外，在2021年首发后，公司还在2024年进行过一次定增，募资净额1.94亿元。

中报数据领会，万辰集团流动欠债高达44.19亿元，同比增长45.36%，流动欠债占欠债总数的85.91%；对应的流动钞票为60.70亿元，流动比率低至1.374，上年同期更是低至1.114。

对比同业上市公司，良品铺子流动比率为1.528，三只松鼠为1.846，来伊份为1.376，均高于万辰集团。

2025年上半年，公司筹资看成产生的现款流量净额同比减少126.19%至-1.03亿元，万辰集团诠释称：“主要原因包括向鼓励践诺职权分拨、偿还银行借债较多以及旧年同期获取股权融资等身分。”

业内东说念主士分析，曩昔，万辰集团因债务较少、支拨有限，策动较为时时。如今公司膨胀速渡过快，天然公司估值较高，但这种高杠杆膨胀模式的风险仍在。一朝策动出现问题，现款流无法跟上，公司将难以偿还债务，进而可能堕入窘境，导致事迹和估值大幅下滑。

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担保风险高悬

门店狂飙带来的除奉赵务压力外，万辰集团的担保风险高悬。

财报领会，上半年，公司试验担保总数占净钞票的比例高达50.37%，这一比例远超同业水平——来伊份担保总数占净钞票比例为12.05%，良品铺子为7.63%，三只松鼠仅为2.51%。

(担保情况，图源：万辰集团2025年中报)

长远分析担保结构不错发现，万辰集团的担保对象主要为旗下子公司。字据公司2025年4月发布的公告，公司及控股子公司蓄意为子公司提供不跳动14.38亿元的担保额度，其中为钞票欠债率70%以上的子公司新增担保额度不跳动11.96亿元，占总担保额度的83.17%。

从具体担保对象来看，南京万优供应链处分有限公司、南京万好供应链处分有限公司、南京万昌供应链处分有限公司、泰州万拓供应链处分有限公司等多家被担保子公司的钞票欠债率跳动70%，且公司对部分子公司的捏股比例为26%傍边。

中报领会，万辰集团平直或盘曲为钞票欠债率跳动70%的被担保对象提供的债务担保余额为5.99亿元。

值得一提的是，中报泄露的公司按欠款方归集的期末余额前五名的其他应收款情况中，款项的性质均为关联方来去。

(按欠款方归集的期末余额前五名的其他应收款情况，图源：万辰集团2025年中报)

此外，“二代”的全面掌权能否不时公司转型的突飞大进，仍存不细目性。

2025年3月，董事长王健坤因不解原因被留置，由其姐即原公司董事兼总司理王丽卿代为履行公司董事长的联系就业。5月，万辰集团晓谕王健坤已打消留置并能正常履行就业。

然则，两个月后，万辰集团再发公告，称董事会收到公司董事长王健坤提交的书面去职叙述，因个东说念主元气心灵分配原因，恳求辞去公司第四届董事会董事、董事长、战术委员会委员(召集东说念主)及审计委员会委员职务，随后不再担任公司任何职务。而王健坤原定任期为2023年9月22日至2026年9月21日，此时去职提前了14个月。

王丽卿负责接任董事长一职，同期接任公国法定代表东说念主；而总司理职务则由王健坤之子、原副总司理王泽宁接任。

(捏股变动情况，图源：万辰集团2025年中报)

随后，8月底，在二代的率领下，万辰集团决定冲刺港股IPO。此前，鸣鸣很忙在4月向港交所递交的IPO还尚未灵验率，未必，万辰集团此举恰是思要先一步霸占港股“量贩零食第一股”。

但，万辰集团能否竣事左手A股“食用菌第一股”、右手港股“量贩零食第一股”开云(中国)开云kaiyun·官方网站，仍有待市集和技巧的测验。