若上市失败开云kaiyun，闪回科技压根支付不起近8亿元的赎回欠债。
作家｜资市分子
屡屡受挫的二手手机回收商闪回科技有限公司(简称“闪回科技”)，第三次赴港IPO，研究香港主板。
闪回科技分辨于2024年2月、9月两次递交港交所主板上市央求材料，已失效。第三次，公司在2024年10月完成中国证监会的境外刊行上市备案，2025年8月递表。
成立9年多，尽管背靠小米，闪回科技的商场占有率仍只须1.3%、永远毛利率不及7%、于今合手续亏蚀、多量欠债压顶，上市失败还将濒临多量压力。
留给闪回科技的技巧未几了。
01
惨淡的功绩
闪回科技堪称中国第三大二手手机回收商、中国最大线下以旧换生人机回收办事商，自2016年景立以来，仍未罢了盈利。
2021年至2024年及2025年前6月(解释期内)，公司分辨录得营收7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元、12.97亿元、8.09亿元；期内亏蚀分辨为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元、2463.3万元，累计亏蚀约3.37亿元。
(图片起首：闪回科技港股招股书开云kaiyun，资市会截图)
采购成本、扩充办事、佣金用度成本、物流成本等为主的销售成本，正在鼎力蚕食闪回科技的利润。
解释期内，公司销售成天职别为6.88亿元、8.63亿元、10.8亿元、12.35亿元及7.59亿元；分辨占总销售成本的85.3%、86.1%、88.4%、88.7%及91.3%，占公司总收入的78.3%、80.9%、82.4%、84.4%及85.6%。
“公司采购量因业务合手续增长而增多；新式号手机不停更新升级，导致采购成本高于旧型号手机，以及由于手机回收办事商场竞争加重，公司采购成本全体增多。”闪回科技暗示。
更为要津的是，依赖于小米、京东等大品牌、大平台，闪回科技议价才略并不高。
解释期内，公司的毛利率分辨约为8.2%、6.1%、6.8%、4.8%、6.3%。而同业万物腾达(爱回收)，于2021年至2024年的毛利率分辨为26.28%、23.03%、20.26%及19.85%，约为闪回科技的4倍。
(图片起首：闪回科技港股招股书，资市会截图)
“以价换量”是闪回科技现时彭胀的主要策略，但过低的毛利率及合手续的亏蚀，让该计谋难合手续。
闪回科技属意于改日取得界限后改善毛利率情况。
现时，各大品牌、互联网平台接踵推出自有回收平台，加重闪回科技的竞争压力。
2022年6月，闪回科技的客户之一——花消电子品牌B推出自有聚首回收平台，并聘任数家手机回收办事提供商在该平台提供回收办事。
花消电子品牌C、D以及Vivo，也先后在2023年、2024年推出自有聚首回收平台。
在客户B、C、D及Vivo等的自有聚首回收平台上，闪回科技利润空间被进一步压缩。“往往需提高回收价钱以与其他办事提供商竞争，从而导致通过其供应渠谈采购的二手手机的销售毛利及毛利率较低”。闪回科技称。
在与主要上游采购商的合营中，闪回科技还须提前支付由品牌提供给个东谈主花消者的促销扣头，以促进其以旧换新往还的新式号手机的促销；或在其线上及线下零卖店进行回收办事往还事前支付保证金。
这大大增多了闪回科技的回收获本及资金压力。
解释期内，闪回科技操办性现款流量净额分辨为-639.9万元、-4373.6万元、-4777.4万元、-1844.9万元、4371.8万元，累计净流出7263.1万元。
圮绝2025年6月30日，公司合手有现款及现款等价物仅1.12亿元，流动欠债净额7.22亿元。
02
极低的市占率
弗若斯特沙利文展望，2029年二手手机商场将达12518亿元。我国每年淘汰的旧手机约5亿台，当今回收率只须17.1%。
二手花消电子商场看似空间纷乱，但商场踱步，竞争热烈，而供给充沛、回收率低、尺度化体系尚未透澈建造则正在枷锁其发展。
闪回科技有两个中枢品牌“闪回收”、“闪回有品”。
通过回收系统“闪回收”，公司左手对接品牌、平台和渠谈，右手面向个东谈主花消者，通过“以旧换新”方法和小米、三星、华为、荣耀、Vivo、京东、闲鱼等合营，廉价回收旧手机后进行创新，再通过其线上平台“闪回有品”及自有网店进行转售。
(图片起首：闪回科技港股招股书，资市会截图)
闪回科技的商场占有率相当低。
据弗若斯特沙利文统计，按2024年回收及售出的二手手机往还总额计较，闪回科技是中国第三大手机回收办事提供商，商场份额分辨约为1.3%及1.3%，远低于行业老迈(7.9%、8.1%)、老二(7.4%、8.2%)。
(图片起首：闪回科技港股招股书，资市会截图)
中国三大闲置往还平台转转、闲鱼、爱回收，背后分辨站着腾讯、阿里巴巴及京东。
京东合手股超34%的万物腾达成立于2011年，2021年6月18日登陆好意思股上市，现时市值9.34亿好意思元(折合东谈主民币66.65亿元)。
万物腾达旗下4伟业务线包含：电子产物回收及环保解决平台“爱回收”，大家二手3C产物线上往还平台“拍机堂”，优质二手产物销售平台“拍拍”以及国外业务“AHS Device”。
圮绝2025年二季度末，万物腾达的线下门店笼罩寰宇291座城市，门店总额达2092家。2024年，万物腾达总收入163.3亿元，罢了GAAP操办利润初次转正为2897万元；2025年上半年，公司罢了总收入96.46亿元、GAAP操办利润1.64亿元。
58同城合手股74.1%、腾讯合手股24.7%的转转于2015年11月上线。2020年5月，转转计谋团结二手手机B2C往还平台找靓机后，估值超18亿好意思元。转转计谋讲求东谈主陈晓晨此前暗示，展望至2025年底，转转的上门回收业务将笼罩寰宇范围内的千座城市。
闲鱼是阿里巴巴旗下闲置往还平台，于2012年10月上线。2024年头，闲鱼的日均GMV冲突10亿元；圮绝2024年11月其注册用户数破6亿。
尽管背后有小米投资，面对热烈竞争，闪回科技毫无上风，公司还曾因“乱报高价”不认账被告状。
2022年7月，闪回科技旗下深圳闪回缱绻向北京怡英嘉好意思科技竞投一批二手花消电子产物。关联词，深圳闪回的雇员莫得核实报价中部仳离机的明确型号，就向北京怡英嘉好意思提供高报价。中标后，深圳闪回不认账了，随后遭北京怡英嘉好意思告状。
2023年7月底终审判决领路，深圳闪回被责令支付600万元违约金。
03
估值游戏
闪回科技成立以来，共取得5轮融资，累计募资约2.5亿元。
(图片起首：闪回科技港股招股书，资市会截图)
IPO前，公司董事长、扩充董事兼总司理刘剑逸及余海容行为控股推动，合共合手股约45.35%；小米及顺为分辨合手股6.83%、3.9%，转转合手股4.42%。
刘剑逸现年54岁，曾于2003至2012年曾担任深市上市公司天音控股从属公司的运营商部总监。2015年，刘剑逸担任深圳一家主要从事二手挪动数码产物营业的公司监事，讲求监督渠谈照拂策略及营运。
创业初期，刘剑逸找来2008年在商务行为中结子的高自斌，因“他们在营商理念上领有周边价值不雅”。他们决定凭刘剑逸在电信相关行业的教授及高自斌的财务资源成立公司。
2016年5月，闪回科技成立，刘剑逸的一又友们连续加入。
2017年1月至3月，闪回科技进行400万元的种子轮融资。陈建高、张福龙及王述嘉分辨以120万元、160元、60万元认购其时公司经扩大股权约4%、10%、2%。君通投资则以60万元认购公司经扩大股权约14%，认购价钱约为1元/注册成本，较其余投资者折价约73.2%至85.7%。
君通投资是一家成立于2017年3月9日的有限结伴企业，特地为刘剑逸过头一又友谢念念引、尹学军、葛东合手有闪回科技股权而成立。其中，刘剑逸行为平日结伴东谈主领有10.92%权益，谢念念引、尹学军及葛东行为有限结伴东谈主分辨领有51.12%、22.8%及15.16%权益。
不到一年，闪回科技估值大幅进步。
2018年2月，小米系金米投资、杭州顺赢、顺为科技分辨投资1500万元、1060.75万元、439.25万元，分辨别购51.02万股、36.08万股、14.94万股闪回科技，均价约29.4元/1元注册成本。闪回科技此时估值约1.5亿元。
2019年，闪回科技的估值飙升至5.47亿元。该年2月，赣州开悦、金米投资分辨增资1000万元、1720万元，认购公司经扩大股权约1.89%、3.26%，认股均价约25元/1元注册成本。
2021年7月，闪回科技的估值增至7.5亿元。段力瓜分辨以1027.65万元、1422.6万元向君通投资、赣州开悦收购约1.37%、1.89%股权，整个68.895万注册成本。按相似估值，南海成长于同庚8月以3000万元自君通投资收购约4.21%股权，即88.79万注册成本。两笔投资的认股均价约33.79元/1元注册成本。
据此测算，君通投资4名结伴东谈主——刘剑逸过头一又友谢念念引、尹学军、葛东——已变现超4000万元，4年多技巧，落袋为安赚了66倍。当今，谢念念引、尹学军、葛东仍分辨合手股闪回科技1.28%、0.57%、0.38%。
2021年8月底，转转母公司发条时光入股闪回科技，参考估值10亿元。发条时光以整个约9604.05万元收购小米系金米投资、杭州顺赢及顺为科技所合手公司约10.27%股权。
2024年2月完成的最新一轮融资中，安吉县财政局旗下Anji Guorong BVI以5680.48万元投资闪回科技，认购公司已刊行股本约2.33%。
据此估算，闪回科技最新一轮融资估值约24.38亿元。
参考香港主板上市财务市值要求，闪回科技当今似乎莫得够上三条中的任何一条。
04
近8亿赎回欠债压顶
2021年8月，闪回科技开动进行重组，为上市作念准备。
2025年8月，公司第三次向港交所递表。公司2024年10月8日收到证监会《境外刊行上市备案奉告书》，当今有用期只剩不到两个月。
留给闪回科技的技巧未几了。
据露馅，闪回科技在A轮、A-1轮、C轮、D轮融资中均签署了附带赎回权的特殊条件，果然每一轮融资皆把“上市技巧表”写进了特殊条件。
举例，若闪回科技未能于2024年12月31日前完成合经验初次公开荒售(IPO)，D轮投资者有权要求公司赎回其股份；赎回价为投资额加每年8%的单利减任何已付股息、或所合手股份公允价值的熟高者。
2024年12月31日，整个投资者应许将合经验的展望完成技巧由2024年12月31日延迟至2025年12月31日。
当今，赎回权因公司递表已暂停，但若央求遭裁撤、拒却，则该职权将自动还原。
圮绝2025年6月30日，闪回科技赎回欠债已高达7.91亿元，而其合手有现款及现款等价物仅1.12亿元。
(图片起首：闪回科技港股招股书，资市会截图)