深圳能源集团股份有限公司
期公司债券（第二期）信用评级敷陈
编号：CCXI-20244145D-01
深圳能源集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为委用评级，中诚信海外过甚评估东说念主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履孤独、
客不雅、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或也曾雅致对外公布的信息，以过甚他把柄监管司法麇集的信息，中诚信海外按照干系
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于干系信息的正当性、着实性、完满性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信海外及名堂东说念主员履行了尽责拜谒和诚信义务，有充分原理保证本次评级恪守了着实、客不雅、公正的原则。
? 评级敷陈的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级规范和方法、评级智商作念出的孤独判断，未受评级委用
方、评级对象和其他第三方的打扰和影响。
? 本评级敷陈对评级对象信用情状的任何表述和判断仅动作干系决策参考之用，并不料味着中诚信海外现实性冷漠任
何使用东说念主据此敷陈遴选投资、假贷等交游步履，也不可动作任何东说念主购买、出售或抓有干系金融居品的依据。
? 中诚信海外分歧任何投资者使用本敷陈所述的评级收尾而出现的任何亏本负责，亦分歧评级委用方、评级对象使用
本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担连累。
? 本次评级收尾自本评级敷陈出具之日起见效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信海外将如期
或不如期对评级对象进行追踪评级，把柄追踪评级情况决定守护、变更评级收尾或暂停、休止评级等。
追踪评级安排
? 把柄干系监管司法以及评级委用契约商定，中诚信海外将在评级收尾有用期内进行追踪评级。
? 中诚信海外将在评级收尾有用期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要害
事项，评级委用方或评级对象应实时见知中诚信海外并提供干系府上，中诚信海外凑合关联事项进行必要拜谒，及
时对该事项进行分析，据实阐发或调节评级收尾，并按照干系司法进行信息表示。
? 如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需府上，或者出现监管司法的其他情形，中诚信海外不错休止或者拆除评级。
中诚信海外信用评级有限连累公司
深圳能源集团股份有限公司
刊行东说念主 深圳能源集团股份有限公司
本期债项评级收尾 AAA
拟刊行范围为不非凡东说念主民币 10 亿元（含 10 亿元），基础期限为 5 年，以每 5
个计息年度为 1 个再行订价周期，在每个再行订价周期末，公司有权遴荐将本
期债券期限延长 1 个周期（即延长 5 年），或遴荐在该周期末到期全额兑付本
刊行要素 期债券。本期债券继承单利按年计息，不计复利，在公司不愚弄递延支付利息
遴荐权的情况下，每年付息一次。本期债券在停业清理时的璧还法例劣后于公
司等闲债务。本期债券的召募资金在扣除刊行用度后拟全部用于偿还公司债
券。
中诚信海外深信了深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公
司”）可取得政府的有劲支抓、电力及环保、燃气业务具有一定例模上风且所
评级不雅点 在区域经济发扬、电力能源需求较大、营业收入范围权臣、盈利和运筹帷幄获现能
力很强、具有很强的债务偿付才能以及畅通的融资渠说念等方面的上风对公司
全体信用实力提供了有劲支抓。同期，中诚信海外也和顺到燃料价钱对公司火
电机组盈利性影响较大和濒临一定成本开销压力等身分对公司运筹帷幄及全体信
用情状变成的影响。
正 面
? 公司是深圳市属大型概括能源供应商，区域地位病笃，可在运筹帷幄和资源获取等方面得到政府的有劲支抓
? 公司电力装机及环保、燃气名堂具备一定例模上风且抓续进步，所处区域经济发展水平高，能源需求较大
? 2023年以来公司营业收入保抓权臣范围，守护了很强的盈利及获现才能
? 公司成本实力较为浑朴、可使用银行授信充足，且为A股上市公司，融资渠说念畅通，偿债才能全体很强
关 注
? 较大的火电机组占比使得公司机组盈利才能受燃料价钱变动影响较大
? 较多的在建名堂使公司濒临一定成本开销压力
名堂负责东说念主：马 骁 xma@ccxi.com.cn
名堂组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
深圳能源集团股份有限公司
? 财务概况
深圳能源（并吞口径） 2021 2022 2023 2024.9/2024.1~9
总金钱（亿元） 1,319.48 1,412.67 1,534.59 1,635.67
通盘者权益系数（亿元） 498.50 543.21 558.28 576.53
总欠债（亿元） 820.98 869.46 976.32 1,059.13
总债务（亿元） 803.85 847.99 940.88 988.23
营业总收入（亿元） 323.03 375.25 405.04 304.15
净利润（亿元） 23.71 24.73 27.84 27.41
EBIT（亿元） 51.39 52.60 60.10 --
EBITDA（亿元） 91.31 97.51 108.62 --
运筹帷幄行动产生的现款流量净额（亿元） 46.05 96.25 119.30 74.52
营业毛利率(%) 19.91 17.35 22.55 22.03
总金钱收益率(%) 4.18 3.85 4.08 --
EBIT 利润率(%) 15.91 14.02 14.84 --
金钱欠债率(%) 62.22 61.55 63.62 64.75
总成本化比率(%) 71.62 70.01 71.05 71.11
总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 8.66 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.81 2.89 3.06 --
FFO/总债务(%) 5.83 7.86 9.04 --
注：1、中诚信海外把柄深圳能源表示的经毕马威华振司帐师事务所（特殊等闲合伙）审计并出具规范无保属见解的 2021~2023 年并吞口径审计
敷陈及未经审计的 2024 年前三季度财务报表整理。其中，2021、2022 年财务数据为离别继承了 2022 年、2023 年财务报表期初数，2023 年及
中的有息债务及“其他权益器具”中的永续债及永续债权规画调节至长期债务；3、本敷陈中所援用数据除绝顶说明外，均为中诚信海外统计口
径，其中“--”默示不适用或数据不可比，带“*”办法也曾年化处理，特此说明。
深圳能源集团股份有限公司
刊行东说念主概况
深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总公司（后改名为“深圳市能源集团有限公司”）发起
确立，于 1993 年 8 月 21 日注册成立，同庚 9 月在深圳证券交游所上市，股票代码 000027.SZ。
公司主要业务包括多样惯例能源和新能源的开发、坐蓐、购销，以及城市固体废料处理、城市燃
气供应和废水处理等。公司收入主要起原于电力及环保业务，2023 年及 2024 年 1~9 月，公司分
别已毕营业总收入 405.04 亿元及 304.15 亿元，范围较大且保抓同比增长。
图 1：2023 年收入组成情况 图 2：频年来收入走势
其他
燃气
电力
环保
府上起原：公司年报，中诚信海外整理 府上起原：公司财务报表，中诚信海外整理
产权结构：经屡次增资及股权划转，限定 2024 年 9 月末，公司注册成本和实得益本均为 47.57 亿
元，深圳市东说念主民政府国有金钱监督经管委员会（以下简称“深圳市国资委”）径直抓有公司
表 1：限定 2024 年 6 月末公司主要子公司（亿元）
主要子公司全称 简称 主要业务 抓股比例
总金钱 净金钱 营业收入 净利润
深圳能源环保股份有限公司 环保公司 固废处理 100.00% 334.25 97.05 77.52 10.59
深圳妈湾电力有限公司 妈湾公司 燃煤发电 85.58% 82.90 59.30 48.46 7.54
深能（香港）海外有限公司 深能海外 能源投资 100.00% 70.58 27.67 39.88 5.73
深圳能源燃气投资控股有限公司 燃气控股 概括燃气 59.86% 124.17 73.34 75.97 4.75
深能南京能源控股有限公司 南京控股 新能源发电 100.00% 184.81 70.00 21.15 -7.01
注：主要子公司 2023 年收入及利润数据较此前评级敷陈有所变化，系本次使用各子公司经审计后 2023 年度数据所致。
府上起原：公司 2023 年报及 2024 年半年报
本期债券概况
表 2：本期债券基本要求
基本要求
刊行主体 深圳能源集团股份有限公司
债券称呼 深圳能源集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券（第二期）
刊行金额 本期债券面值总数为不非凡东说念主民币 10 亿元（含 10 亿元）
债券期限 5+N（5）年
除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，公司可自行遴荐将当期利息以及按照本要求已
经递延的通盘利息或其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。
递延支付利息遴荐权
前述利息递延不属于公司未能按照商定足额支付利息的步履。公司决定递延支付利息的，将于付
息日前 10 个交游日发布递延支付利息公告。
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本期债券初度刊行票面利率在首个周期内保抓不变。首个周期的票面利率为运行基准利率加上初
始 利 差 ， 其 中 初 始 基 准 利 率 为 簿 记 建 档 日 前 250 个 工 作 日 由 中 国 债 券 信 息 网
运行票面利率细目方式 （www.chinabond.com.cn）（或中央国债登记结算有限连累公司认同的其他网站）公布的中债国债
收益率弧线中，待偿期为首个周期同等期限的国债收益率算术平均值（四舍五入缱绻到 0.01%）；
运行利差为首个周期票面利率与运行基准利率之间的差值。
如果公司愚弄续期遴荐权，本期债券后续每个周期的票面利率调节为当期基准利率加上运行利差
再加上 300 个基点。当期基准利率为再行订价周期起息日前 250 个责任日由中国债券信息网公布
票面利率调节机制 的中债国债收益率弧线中，待偿期为本期债券基础期限一致的国债收益率算术平均值（四舍五入
缱绻到 0.01%）。如果翌日因宏不雅经济及政策变化等身分影响导致当期基准利率在利率重置日不可
得，当期基准利率沿用利率重置日之前一期基准利率。
付息日前 12 个月内，发生以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照商定也曾递延的通盘利息
强制付息事件 过甚孳息：（1）向等闲股股东分成（把柄上司国有金钱监督经管机构或其他政府机构要求进行分
红、上交国有成本收益或上缴利润的情况除外）；（2）减少注册成本。
除下列情形外，公司莫得职权也莫得义务赎回本期债券。
情形 1：公司因税务政策变更进行赎回
公司由于法律法例的改变或修正，干系法律法例司法诠释的改变或修正而不得不为本期债券的存
续支付额外税费，且公司在遴选合理的审计方式后仍然不可幸免该税款交纳或补缴连累的时候，
公司有权对本期债券进行赎回。
赎回遴荐权
情形 2：公司因司帐准则变更进行赎回
把柄《企业司帐准则第 22 号——金融器具阐发和计量》 《企业司帐准则第 37 号
（财会20177 号）、
——金融器具列报》
（财会201714 号）和《永续债干系司帐处理的司法》
（财会20192 号），公司
将本期债券计入权益。若翌日因企业司帐准则变更或其他法律法例改变或修正，影响公司在并吞
财务报表中将本期债券计入权益时，公司有权对本期债券进行赎回。
偿还法例 本期债券在停业清理时的璧还法例劣后于公司等闲债务。
付息方式 在公司不愚弄递延支付利息权的情况下，每年付息一次。
司帐处理 本期债券刊行后将计入通盘者权益。
召募资金用途 本期债券召募资金在扣除刊行用度后，拟全部用于偿还公司债券。
府上起原：公司提供，中诚信海外整理
在不影响召募资金使用规画日常进行的情况下，经公司董事会或者内设有权机构批准，公司可将
暂时闲置的召募资金进行现款经管，投资于安全性高、流动性好的居品，如国债、政策性银行金
融债、地方政府债、交游所债券逆回购等。
本期债券的发即将裁减公司成本开销压力，改善公司的债务结构。同期，公司很强的盈利和获现
才能以及畅通的融资渠说念为本期债券的偿付提供很强保障。
刊行东说念主信用质料分析概述
中诚信海外觉得，2023 年以来，跟着寰球卫生政策清静转段以及稳增长政策成果炫耀，我国全社会用电量增
速同比回升，电力供应及改换才能有望抓续进步，权衡翌日一段技术我国电力供需焦躁或将有所缓解；燃煤
电价鼎新政策抓续鼓动及市集燃料价钱全体回落助推火电企业信用质料预期趋于踏实；水电和核电行业装机
范围稳步增长，干系企业运筹帷幄仍较为庄重；风电和太阳能发电企业有望已毕快速增长，翌日一段技术总体信
用质料较“踏实”状态有所进步。
比进步。同期，诚然上半年来水偏枯、顶点天气频发等问题仍存在，但跟着火电投资加速、容量
电价机制出台、清洁能源及储能快速发展，电力供应及改换才能将抓续进步，权衡翌日一段技术
我国电力供需焦躁或将有所缓解。但水电供给不细目性、新能源出力波动、电煤价钱、电力供需
区域错位、输电清澈和储能及调峰电源确立滞后等身分仍一定程度制约着电力供给对需求增长的
障翳。而受电力装机供给增多以及需求仍较为低迷等身分影响，寰球发电开发平均利用小时数继
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续走低。从电力行业细分畛域信用情状来看，火电方面，燃煤电价鼎新政策抓续鼓动，加之三季
度以来市集燃料价钱全体有所着落，助推火电企业盈利水平较上年同期大幅回升，运筹帷幄性盈利能
力亦抓续增强，全体信用质料预期趋于踏实。风电和太阳能发电方面，依托精采的政策配景行业
发展后劲较大，跟着风电及太阳能发电装机范围的大幅进步，行业内企业运筹帷幄及盈利情状有望实
现快速增长，翌日一段技术行业总体信用质料较“踏实”状态有所进步。水电和核电行业装机规
模稳步增长，干系企业运筹帷幄仍较为庄重。总体来看，电力坐蓐企业抓续加速鼓动清洁能源名堂的
确立及并购，推动装机容量及债务范围抓续增长，电源结构不停优化，行业内企业依托于精采的
资源获取和融资才能，全体风险可控，权衡翌日 12~18 个月内电力坐蓐行业总体信用质料不会发
生要害变化。
详见《中国电力坐蓐行业预测，2024 年 1 月》，敷陈集合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10938?type=1
中诚信海外觉得，我国垃圾放胆发电行业已过高速发延期，现在产能填塞垃圾量不及问题突显，行业内企业
不停提高运营服从以及拓展其他业务,迟缓向城市概括运营商转化，县域垃圾放胆名堂是国度政策和顺重心。
受行业产能填塞及上游产废“减量化”影响，危急废料处置行业内恶性竞争抓续加重，为了生涯压缩利润抢
占市集空间，但资源化、专科化危急废料处置企业有一定竞争上风。
跟着我国经济社会的赶紧发展，城镇生活垃圾的处理需求不停增长，在政府的轻佻推动下，各地
加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金参预，垃圾收运体系日趋完善，处理设施数目和才能快速
增长，生活垃圾无害化处理率权臣提高，垃圾放胆已成为城镇生活垃圾处理的主要方式，现在大
城市的中心城区生活垃圾基本已毕“零填埋”。现在垃圾放胆处理市集竞争形态也曾成型。市集
向龙头蚁合，行业蚁合度较高且较踏实，行业竞争强度彰着着落。但同期，产能填塞、入炉垃圾
量少、产能利用率不高的隐患也出手突显，部分企业迟缓着力于通过多种方式安静放胆垃圾量需
求，进步里面精采无比化经管才能，或在运营名堂所在区域进行产业链横向和纵向延长，向城市概括
劳动商或新能源业务等场所拓展。另外，现在县城垃圾放胆名堂是国度政策和顺的重心，“放胆
下县”信号已开释，且政策向民营成本歪斜。同期由于近两年上网电价补贴有所裁减，垃圾处理
平均单价高潮彰着。受行业产能填塞及上游产废“减量化”影响，危急废料处置行业内恶性竞争
抓续加重，为了生涯压缩利润霸占市集空间，但资源化、专科化危急废料处置企业有一定竞争优
势。2024 年预期危急废料处置行业仍处于整合期，廉价中标、提高运营效率裁减概括成本是主
流。
详见《中国环保运营行业预测，2024 年 1 月》，敷陈集合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10917?type=1
中诚信海外觉得，在地缘政事博弈及海外自然气价钱剧烈震憾下，我国城市燃气企业盈利空间进一步压缩，
气源保障才能与采购成本适度成为城市燃气企业的中枢竞争力。2024 年我国自然气供需关系将从紧平过渡
至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实；跟着自然气市集化订价机制迟缓完善，我国城市燃气企
业对海外气价波动的应变才能或将进步，盈利改善可期。
我国自然气资源丰富而探明率低，自然气开采空间大。2022 年，受海外政事时势焦躁影响，全球
油气企业加大了勘察开采投资力度，我国新增探明地质储量保抓岑岭水平，上游勘察开采投资力
度加大将进一步提高我国自然气产能。但现阶段产量仍彰着低于奢华量，产销之间存在一定缺
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口，且地区间供需仍呈不平衡状态。跟着城市化和工业化经由的抓续鼓动以及“煤改气”环保政
策的落实，长期以来我国自然气奢华量保抓着快速增长，但 2022 年在自然气价钱大幅高潮和经
济增速放缓双重扼制下，工业用气需求平缓，我国年度自然气奢华量出现历史初度着落。从奢华
结构来看，城市燃气和工业燃料是自然气需求的主要场所。2023 年，跟着俄乌突破的角落影响
平缓、中国经济冷静复苏，我国自然气奢华量回反正增长。现在我国自然气管网骨架已基本建成，
跟着管网形态不停完善，频年来新增管说念从以长输主主线为主转化为以局部意会名堂为主，投资
节律和管说念总长度增速亦有所放缓。同期，我国抓续优化储气设施方案布局，年内多座 LNG 接
收站投运。储气设施建成后大要已毕淡季廉价储存、旺季入市销售，在保障国内供气安全的同期，
促进削峰填谷，平抑企业采购价钱波动。2024 年，国内需求端有望进一步改善，自然气供需关系
或将从紧平衡过渡至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实。燃气价钱鼎新抓续鼓动，
《对于刚毅跨省自然气管说念运载价钱的见知》成心于构建公道、绽放的“寰球一张网”管输价钱
体系，进一步向“放开两端、管住中间”的鼎新想路鼓动。行业形态方面，上游高度蚁合；中游
寰球骨干管网已并网运行，省级管网迟缓融入国度管网公司，“寰球一张网”确立抓续鼓动，服
务才能抓续进步；下贱市集化程度相对较高，参与主体繁多，整身体局较为踏实。
详见《中国城市燃气行业预测，2024 年 1 月》，敷陈集合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10916?type=1
中诚信海外觉得，公司动作深圳市属大型概括能源供应商，区域竞争上风权臣，概括运营实力很强，同期发
达的区域经济和重生的用能需求为公司业务拓展形成保障；2023 年以来，跟着名堂投运及收并购完成，环保
及燃气业务运营实力进一步进步，电力业务受供需关系变化有所波动；较大的在建名堂范围为翌日发展提供
有劲因循，但同期需对公司成本开销压力及燃料价钱和干系政策变化对公司业务运营的影响保抓和顺。
且用电需求重生，电力业务竞争力很强。
公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型概括能源集团，主要从事多样惯例能源和新能源
的开发、坐蓐、购销，以及城市固体废料处理、废水处理和城市燃气供应等，中枢业务为电力生
产销售，在深圳市以及珠三角区域的电力市集中具有病笃的地位。2023 年以来公司装机范围抓
续增长1，限定 2024 年 6 月末公司控股装机容量增至 2,010.77 万千瓦，具有较大范围上风。业务
散布方面，公司煤电及燃气机组主要散布在广东珠三角地区，消纳可得到一定保障；水力发电机
组主要散布在浙江、福建、四川、广西和云南地区；风力发电和光伏发电机组主要散布于华东、
内蒙古等地区，其中内蒙古地区机组所发电量除外送为主；垃圾放胆发电机组主要散布于广东、
广西、湖北、福建、河北、山东及辽宁等地区。此外，公司积极反映“一带沿路”倡议，较早实
现“走出去”，还投资了加纳气电、越南风电等境外名堂。全体来看，公司机组散布区域较广，
但非凡 54%的装机容量位于广东省内。
燃煤发电装机容量减少 32 万千瓦；2024 年以来，跟着公司东部电厂 2×67 万 9H 燃气发电名堂、光明电力一期 200 万千瓦 9H 燃气发电名堂 1、
深圳能源集团股份有限公司
表 3：频年来公司电力装机范围情况（万千瓦）
办法 2021 2022 2023 2024.6
可控装机容量 1,650.02 1,746.17 1,913.26 2,010.77
其中：煤电 663.40 663.40 631.40 631.40
燃气 376.00 424.00 521.40 588.40
水电 101.15 101.15 101.30 101.30
风电 293.39 319.95 369.95 379.95
光伏 135.63 135.62 181.61 201.32
垃圾发电 80.45 102.05 107.60 108.40
清洁能源占比 59.79% 62.01% 67.00% 68.60%
府上起原：公司年报及 2024 年半年报，中诚信海外整理
区域经济方面，广东省是我国经济最发扬的区域之一，GDP 总量稳居寰球第一。2023 年，广东
省 GDP 同比增长 4.8%至 135,673.16 亿元，并于 2024 年前三季度抓续同比增长 3.4%至 99,939.18
亿元，广东省 2024 年前三季度全社会用电量同比增长 7.8%至 6,904 亿千瓦时，同期全省发电量
同比增长 3.1%至 5,204.9 亿千瓦时，省内电力缺口抓续扩大。把柄广东省东说念主民政府办公厅印发的
《广东省能源发展“十四五”方案》，广东省权衡 2025 年全社会用电量达到约 8,800 亿千瓦时，
“十四五”年均增长约 4.9%。全体来看，公司机组所在区域经济实力强盛，用电需求重生，为
公司运营及业务发展提供有劲因循。
公司装机结构多元，2023 年，公司机组利用效率全体有所着落，但装机范围进步带动上网电量
保抓增长，上网电价随燃煤电价鼎新和市集化交游的深远而有所进步；2024 年以来，电力市集
供需趋于宽松，机组利用水平、上网电量及电价均有所回落，需和顺后续市集供需变化、电力体
制鼎新进一步深远对公司机组盈利性的影响及可再生能源补贴款到位情况。
公司电源结构多元，不错有用缓解单一电源品种带来的运营风险。2023 年以来，公司装机容量
及清洁能源装机范围抓续增长，限定 2024 年 6 月末清洁能源2占比进步至 68.60%，占比拟高。
于放胆处理才能增速等身分概括影响，公司除风电机组外，其余机组利用水平均同比着落，但得
益于装机范围抓续增长、用电需求加多并重叠燃料价钱下愚弄得发电意愿上升等身分，公司上网
电量进一步上升。2024 年 1~6 月，煤电及新能源机组利用效率的同比着落使适应期公司平均机
组利用小时数较上年同期着落 8.16%，主要系上半年广东省内气温同比偏低，用电需求增速未达
预期，重叠在横蛮的电力市集竞争下公司部分煤机遴选策略性发电以及同期风资源同比偏弱、部
分地区弃风弃光及限电情况加多所致，进而导致公司当期上网电量同比着落32.09%。公司积极参
与电力市集化交游及现货交游，2023 年及 2024 年上半年市集化交游电量占比离别为 68.02%和
上网电量占比加多使得风电、光伏上网电价保抓着落，但得益于国度对于燃煤发电上网电价市集
化鼎新步调4和市集化交游的深远，公司煤电及燃气机组上网电价进一步进步，带动当期平均上
（发改价钱〔2021〕1439
号） ，决定将燃煤发电市集交游价钱浮动范围扩大为高下浮动原则上均不非凡 20%，高耗能企业市集交游电价不受上浮 20%限制，
（简称“见知”）
价钱踏实。
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网电价同比增长且处于较高水平。2024 年 1~6 月，广东电力市集年度交游均价同比着落5、燃料
价钱下行、西电东送入粤电量加多、供需趋于宽松以及新能源机组平价上网的鼓动等身分使适应
期平均上网电价有所回落。但跟着煤电容量电价机制6的推论，公司煤电机组盈利踏实性将得到
部分保障。此外，公司尚未收到的可再生能源补贴款仍保抓一定例模，中诚信海外将抓续和顺电
力市集化鼎新等身分对公司发电机组盈利才能的影响及应收补贴款到位情况。
表 4：频年来公司发电业务主要运营办法
办法 2021 2022 2023 2024.1~6
发电量（亿千瓦时） 535.30 598.91 616.36 284.01
上网电量（亿千瓦时） 507.24 567.58 584.82 269.45
其中：煤电 244.29 289.55 279.04 114.74
燃气 113.39 101.91 130.59 59.64
水电 30.97 34.24 27.95 15.02
风电 59.87 78.85 79.87 43.53
光伏 16.11 18.99 18.82 10.64
垃圾发电 42.60 44.04 48.54 25.88
发电利用小时数（小时） 3,633 3,505 3,335 1,486
其中：煤电 4,874 4,631 4,484 1,931
燃气 3,081 2,598 2,556 1,164
水电 3,112 3,447 2,813 1,513
风电 2,390 2,524 2,547 1,176
光伏 1,295 1,478 1,409 629
垃圾发电 6,320 5,667 5,336 2,802
平均上网电价（元/千瓦时）
（含税） 0.50 0.54 0.57 0.53
其中：煤电 0.44 0.50 0.53 0.48
燃气 0.63 0.71 0.77 0.73
水电 0.28 0.27 0.28 0.34
风电 0.47 0.50 0.46 0.42
光伏 0.87 0.80 0.73 0.69
垃圾发电 0.58 0.62 0.57 0.58
市集化交游电量（亿千瓦时） 276.50 388.06 397.81 162.41
供电煤耗（克/千瓦时） 307.51 302.32 302.37 299.72
注：因统计口径变化，公司 2021 年部分电价数据较上次评级敷陈有所各别。
府上起原：公司年报及 2024 年半年报，中诚信海外整理
燃料采购方面，公司能源煤主要从国能销售集团有限公司、晋能控股山西煤业股份有限公司、中
国中煤能源集团有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司等公司采购，按公司电厂所在区域与该
区域上述四家公司的子公司签署电煤中长期购销契约，并与其他贸易商采购现货及入口煤动作补
充。2023 年，得益于外贸煤采购的绽放以及煤炭供需情况的改善，煤炭价钱权臣回落，同期发电
量的加多带动公司煤炭采购量保抓同比增长。2024 年上半年，供需抓续改善带动煤炭价钱进一
步着落，同期公司煤机利用小时数同比着落重叠妈湾公司 1 号机组退役使得煤炭采购量同比降
，较 2023 年度
成交均价着落 0.088 元/千瓦时，约同比着落 15.93%。年度长协电量占公司全体电量比例较高，此外 2024 年以来，公司月度及现货市集电价亦抓
续处于低位。
一定比例固定成本的方式细目。其中，用于缱绻容量电价的煤电机组固定成本实行寰球谐和规范，为每年每千瓦 330 元；通过容量电价回收的固
定成本比例，概括考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等身分细目，2024～2025 年大宗地方为 30%傍边，部分煤电功能转型较快的地方
适应高一些，为 50%傍边。2026 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例进步至不低于 50%，该政策已于 2024 年 1 月 1 日起执行。
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低。此外，限定 2024 年 6 月末，公司运营六艘巴拿马型散货船，其中五艘吨位为 7.60 万吨，一
艘吨位为 6.90 万吨，可在煤炭运载成本适度方面有所增益。公司燃气发电燃料主淌若对外采购，
供应商主要为广州珠江电力燃料有限公司、中国石油自然气集团有限公司、中国石化自然气有限
连累公司、中海石油气电集团有限连累公司及下属公司。2023 年，得益于公司燃气机组上网电
量的增长、下贱燃气客户需求的收复及自然气价钱的小幅回落，公司购气量较上年有所回升。
及城燃业务的拓展，公司购气量较上年同期彰着加多。中诚信海外将抓续和顺煤炭及燃气价钱波
动对公司火电机组盈利才能的影响。
表 5：频年来公司燃料采购情况
办法 2021 2022 2023 2024.1~6
内贸煤采购量（万吨） 1,124.58 1,321.66 1,240.79 536.20
内贸煤折标煤采购均价（元/吨） 1,117.79 1,237.62 964.15 920.34
外贸煤采购量（万吨） 125.49 69.94 199.91 72.00
外贸煤折标煤采购均价（元/吨） 1,158.34 1,418.20 1,147.08 985.03
燃气采购量（亿立方米） 33.57 27.96 37.46 21.17
燃气采购均价（元/立方米） 1.99 2.67 2.62 2.60
注：1、内贸煤采购包括下水煤和内陆煤，燃气采购量包括公司燃气销售业务采购量；2、因统计口径变化，公司外贸煤采购均价较前
次评级敷陈有所各别。
府上起原：公司提供
环保“产业链”确立可形成较好的高下贱协同效应。
公司能源环保产业主要为垃圾放胆发电业务，且产业链条已拓展至污泥处置、清运一体化、厨余
垃圾处理、建筑垃圾资源化等畛域。垃圾放胆发电方面，2023 年以来，西宁市生活垃圾放胆发电
名堂、武汉能源生态园二期、义乌建筑垃圾处理等新名堂接踵建成投产，公司想象垃圾处理才能
进一步进步，其中限定 2024 年 6 月末深圳地区名堂垃圾日处理才能达 1.63 万吨，助力深圳市在
寰球超大型城市中领先已终生活垃圾零填埋。公司垃圾放胆处理产能利用率处于较高水平，2023
年以来，受新投运项现在端垃圾清运量增速滞后于处理才能增幅影响，公司垃圾放胆处理产能利
用率有所着落，但得益于垃圾处理才能进一步进步，公司垃圾处理量保抓增长。垃圾处理费方面，
公司与当地政府商定垃圾处理费收费规范，在国度环保政策、产业政策、物价指数、上网电价等
变化使公司的坐蓐成本和收入发生变化时，垃圾处理费收费规范可随之相应调节，各名堂垃圾处
理单价亦存在一定各别，现在广东地区垃圾处理费全体保抓较高水平。垃圾处理费主要由名堂公
司与当地政府部门进行结算，结算周期一般为按月或按季度结算。
表 6：频年来公司垃圾放胆处理业务情况
办法 2021 2022 2023 2024.1~6
垃圾处理才能（吨/日） 29,700 39,115 44,275 48,615
垃圾处理量（万吨） 1,042.99 1,160.32 1,297.22 671.61
产能利用率（%） 92.33 86.87 83.02 80.16
垃圾处理收入（亿元） 12.84 16.33 18.92 9.72
注：1、产能利用率=（垃圾入炉量/想象放胆垃圾才能）×100%，其中，想象放胆垃圾才能=∑各名堂想象日放胆垃圾才能×各名堂运
营期，往时新出手雅致运营的名堂以下月出手的全年剩余运营天数动作运营期；2、垃圾处理收入及产能利用率较此前评级敷陈有所修
正。
府上起原：公司提供
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环保产业链高下贱方面，2023 年，妈湾电厂动作国度能源局燃煤耦合污泥发电技改试点单元，
共处置生活污泥总量 36.3 万吨，约占全市污泥处理量的 53.41%。此外，2023 年公司获取 9 个环
卫名堂、1 个填埋场整治名堂，协同名堂联动开发成心于“产业链”确立。
围进一步进步，产业布局抓续拓展、气价回落重叠新建燃机电厂投运等带动供气量赶紧增长，公
司燃气板块运营实力很强。
公司燃气业务运营主体为深能燃控，业务障翳城市管说念燃气、城市高压管网、LNG 袭取站、燃
气散布式能源和自然气贸易等，已毕自然气上中下贱全产业供应链。2023 年，公司燃气板块的
住户用户和工贸易用户数目抓续加多，管网长度逐年上升，重叠燃气价钱回落、下贱需求收复等
身分影响，自然气供气量较上年大幅进步 60.15%。2024 年上半年，公司完成潮州深能港华燃气
有限公司7（以下简称“潮州深能港华燃气”
）的收购，住户用户和工贸易用户数目权臣上升。同
期，受国内自然气供应充足、海外自然气价钱回落影响，公司燃气销售价钱同比着落 8.48%。气
量方面，得益于新建燃机电厂投运、障翳用户范围扩大及拓展自然气外贸等身分，2024 年上半
年公司供气量较上年同期增长 113.54%，并于 2024 年三季度保抓增势8。
表 7：频年来公司燃气业务情况
办法 2021 2022 2023 2024.6/2024.1~6
住户用户（万户） 60 66 73 109
工贸易用户（户） 5,443 6,030 6,800 21,300
城市燃气管网长度（公里） 4,790 5,135 5,535 6,900
燃气供气量（亿立方米） 18.99 13.75 22.02 16.40
燃气销售价钱（元/立方米） 2.69 3.59 3.22 3.02
注：因口径各别，部分燃气销售价钱数据较此前评级敷陈有所修正。
府上起原：公司公告及公司提供
公司在建名堂范围较大，濒临一定的成本开销压力；翌日跟着在建电力及环保名堂的投运，公司
运营实力将进一步进步。
现在公司在建及储备名堂主要蚁合于电力及环保畛域。限定 2024 年 6 月末，公司在建和已核准
垃圾发电名堂的日垃圾处理才能为 18,525 吨（其中餐厨、生物资、污泥日处理才能为 925 吨）
。
同期末，公司已核准未开工电力名堂装机容量共计 717.05 万千瓦，其中包含光伏 271.00 万千瓦、
风电 166.55 万千瓦、垃圾发电 39.50 万千瓦和抽水蓄能电站 240.00 万千瓦。此外，公司拟投资
确扬名堂还包括珠海洪湾二期自然气热电联产机组9、巴州尉犁县火光储多能互补名堂10及妈湾电
厂升级改造煤电环保替代一期工程11等。全体来看，公司在建及储备名堂范围较大，翌日跟着项
年 2 月结伙确立潮州深能港华燃气有限公司，其中潮州深能燃气抓有潮州深能港华燃气 63.47%股权。潮州深能港华燃气果然立有助于公司拓展
潮州燃气运筹帷幄区域，提高市集份额，整合燃气资源，加速鼓动公司潮州燃气“一张网”名堂。
及配套热网工程。名堂系数投资 31.15 亿元，其中自有资金为 6.23 亿元，其余投资款通过融资经管。
亿元，其中自有资金为 4.65 亿元，其余投资款拟通过融资经管。
中成本金 13.34 亿元，其余所需资金通过银行贷款等融资经管。上述名堂尚需履行相应决策智商，名堂翌日推经由度存在不细目性。
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目络续投产，公司发电及固废处理才能将进一步进步，但待投资范围亦较大，公司或濒临一定的
投资压力，中诚信海外将抓续和顺公司名堂确立程度及投运情况。
表 8：限定 2024 年 9 月末公司主要在建名堂情况（万千瓦、亿元）
装机 已投 2024.10~12 2025 年
在建名堂称呼 规画总投资 权衡确立技术
容量 资 规画投资额 规画投资额
光明燃机电厂一期工程 200.00 51.34 40.75 3.30 1.50 2021.09~2025.12
龙华能源生态园（一期 3,600 吨/日） 16.00 44.03 8.96 0.39 5.00 2022.12~2026.12
深圳东部电厂二期工程 140.00 29.05 19.24 0.50 1.00 2022.04~2025.12
深能苏尼特左旗特高压风电名堂 50.00 30.49 15.53 1.20 3.50 2022.08~2025.06
深能保定西北郊热电厂二期燃煤机组
名堂
光明能源生态园（一期 1,500 吨/日） 6.00 24.02 10.82 1.43 3.00 2021.12~2025.12
妈湾升级改造气电一期工程 65.00 23.16 14.10 0.13 0.52 2022.02~2025.02
深圳能源科创产业园 -- 22.22 7.52 0.30 3.80 2023.10~2026.12
深能鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经
济开发区光伏制氢名堂
系数 568.00 269.68 131.38 9.23 30.82 --
注：各名堂总投资及确立周期均把柄现实情况有所调节。
府上起原：公司提供，中诚信海外整理
需要，环保公司拟在深圳联合产权交游所预挂牌以增资扩股方式引入政策投资者，增资后政策投
资者抓股比例系数不非凡 35%，不影响公司对环保公司的现实适度权。本次增资扩股事项尚需履
行公司里面审议智商，交游敌手尚不解确，尚未签署交游合同，无践约安排，现在无法判断是否
组成关联交游。中诚信海外将抓续和顺环保公司政策投资者引入进展过甚对公司环保产业链协同
发展的影响。
中诚信海外觉得，2023 年以来，公司电力收入受市集供需关系影响有所波动，但燃气和环保功绩进步推动公
司营业总收入抓续增长，营业毛利率全体呈上升态势，公司盈利才能和运筹帷幄获现才能很强；较大的投资开销
范围推动金钱及债务范围增长的同期财务杠杆抓续上升，并处于行业内略高水平；凭借较好的流动性及畅通
的外部融资渠说念，公司全体守护了很强的偿债才能。
跟着在建名堂的鼓动，2023 年以来公司金钱总数及债务范围均保抓增长，财务杠杆抓续上升并
处于行业内略高水平;同期，公司守护了很强的盈利及运筹帷幄获现才能，诚然电力业务收入受市集
供需关系变化有所波动，但售气量及环保业务处理才能进步推动营业总收入抓续增长且守护很
大范围，营业毛利率全体处于行业内较好水平。
公司金钱以非流动金钱为主，适合行业特征。2023 年以来，跟着电力和垃圾处理名堂确立不停
鼓动，公司固定金钱与在建工程系数以及无形金钱范围均保抓同比增长。同期，公司参股的干系
能源类金钱运筹帷幄状态精采，带动公司长期股权投资范围抓续增长，但国泰君安证券股份有限公司
等金融企业股价波动使得公司其他权益器具投资范围相应波动。流动金钱方面，受益于获现才能
的进步及债券的刊行，2023 年以来，公司货币资金范围保抓增长。同期，深圳能源财务有限公司
（以下简称“财务公司”
）把柄新监管政策要求调节了新增存贷比办法，在贸易银行的同行进款
范围大幅加多。公司应收账款主要为应收电费和应收可再生能源补贴款，随上网电量范围进步而
保抓增长。公司负借主要由有息债务和嘱托工程开发款及质保金等其他嘱托款组成，2023 年，
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跟着在建名堂的抓续参预，公司守护了一定的筹资力度，长、短期债务范围均抓续增长。权益结
构方面，公司每年保抓了一定的分成范围，利润的积聚推动期末通盘者权益范围稳步增长，但债
务范围增速较快使得公司财务杠杆水平进一步升高。2024 年 9 月末，在建名堂资金需求推动负
债范围保抓增势，全体财务杠杆处于行业内略高区间。
公司营业总收入主要起原于电力、环保以及自然气销售业务，2023 年公司收入抓续进步并保抓
很大范围，细分来看，2023 年上网电量及电价的上升带动电力业务收入大幅增长，同期燃料价
格的回落使适应期电力业务毛利率同比权臣进步 6.66 个百分点。同期环保业务收入及毛利率同
比变动不大，供气量的进步重叠购气价钱的回落带动公司燃气板块收入及毛利率均同比大幅提
升，以上身分共同带动公司当期毛利率同比增长较大。公司用度适度才能较强，2023 年，受运筹帷幄
范围拓展的影响，经管用度加多导致 2023 年技术用度系数同比增长，但同期收入范围的增长使
得技术用度率抓续着落。此外，公司参股的金融和能源企业每年可产生一定的投资收益，对利润
形成较好的补充。需要谛视的是，2023 年公司金钱减值亏本范围较大，主要系对可再生能源应
收账款及对应的发电机组、6 套 9E 燃气机组等固定金钱等计提的减值亏本，需对翌日机组升级
改造情况保抓和顺。受上述身分概括影响，公司运筹帷幄性业务利润及利润总数均保抓增长，进而带
动 2023 年各项盈利办法均同比优化。2024 年 1~9 月，诚然上网电量着落使得电力业务收入同比
有所回落，但得益于环保业务范围扩大及售气量上升，当期公司营业总收入同比增长 3.61%，营
业毛利率较旧年同期着落 2.54 个百分点至 22.03%，但仍处于行业内较好水平。在盈利空间收窄、
债务范围增长推升财务用度以及对存在减值迹象的发电机组金钱组计提减值等身分概括影响下，
公司当期利润总数同比裁减 14.83%。
公司运筹帷幄获现才能很强，2023 年，盈利才能的进步推动运筹帷幄行动净现款流抓续增长。频年来公
司抓续鼓动名堂确立，对外投融资需求较大，投资行动现款净流出及筹资行动现款流入净额均同
比增长。2024 年 1~9 月，得益于运筹帷幄获现才能进一步进步，公司运筹帷幄行动净现款流同比增长
现款净流出范围收窄，筹资行动现款净流入亦有所裁减。
表 9：频年来公司主要财务情况干系办法（亿元）
办法 2021 2022 2023 2024.9/2024.1~9
营业总收入 323.03 375.25 405.04 304.15
营业毛利率 19.91% 17.35% 22.55% 22.03%
技术用度率 11.97% 10.38% 10.25% 10.66%
运筹帷幄性业务利润 24.10 24.83 48.39 33.91
投资收益 8.29 7.75 8.94 6.97
金钱减值亏本 2.69 1.20 12.99 5.03
利润总数 30.40 29.38 32.83 35.77
EBIT 51.39 52.60 60.10 --
总金钱收益率 4.18% 3.85% 4.08% --
货币资金 69.44 73.74 87.63 92.78
存放同行和其他金融机构款项 23.70 52.88 70.51 79.76
应收账款 102.71 129.00 133.09 148.34
流动金钱占比 20.21% 22.60% 23.17% 24.47%
长期股权投资 63.15 65.89 68.40 73.27
其他权益器具投资 65.71 56.91 59.18 55.64
固定金钱 577.98 592.96 576.78 631.98
在建工程 61.21 63.65 142.23 136.83
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无形金钱 164.46 181.73 200.53 203.76
总金钱 1,319.48 1,412.67 1,534.59 1,635.67
嘱托账款 24.88 37.06 28.73 38.33
其他嘱托款 104.24 87.77 101.28 107.86
短期债务占比 13.23% 16.56% 17.50% 13.73%
总欠债 820.98 869.46 976.32 1,059.13
股本 47.57 47.57 47.57 47.57
成本公积 39.58 45.02 46.59 46.59
未分派利润 128.71 131.66 137.98 149.44
少数股东权益 42.78 81.26 91.11 100.26
通盘者权益系数 498.50 543.21 558.28 576.53
金钱欠债率 62.22% 61.55% 63.62% 64.75%
总成本化比率 71.62% 70.01% 71.05% 71.11%
运筹帷幄行动净现款流 46.05 96.25 119.30 74.52
投资行动净现款流 -114.33 -141.95 -146.02 -76.86
筹资行动净现款流 70.65 54.39 56.91 18.34
府上起原：公司财务报表，中诚信海外整理
频年来公司总债务范围全体有所上升，主要由银行贷款和公募债券组成，且以长期债务为主，期
限结构合理。得益于盈利和获现才能的进步及融资成本的裁减，2023 年公司主要偿债办法均有
所优化，全体偿债才能保抓在很强水平。
表 10：频年来公司偿债办法情况（亿元）
办法 2021 2022 2023 2024.9/2024.1~9
总债务 803.85 847.99 940.88 988.23
EBITDA 91.31 97.51 108.62 --
总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 8.66 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.81 2.89 3.06 --
FFO/总债务(%) 5.83 7.86 9.04 --
府上起原：公司财务报表，中诚信海外整理
限定 2024 年 9 月末，公司共取得各家银行授信总数 2,467.32 亿元，其中未使用银行授信额度
为 A 股上市公司，径直融资渠说念畅通。此外，公司频年来债务融资器具刊行顺畅，且利率在可比
企业中处于较优水平。限定 2024 年 6 月末，公司受限金钱账面价值系数 18.20 亿元，占总金钱
的比重为 1.12%，主要为用于贷款抵质押的应收电费款及开发类固定金钱，其中受限货币资金规
模为 0.97 亿元，占期末货币资金余额的 1.05%，受限占比很小。
本期债券存在刊行东说念主赎回遴荐权、递延支付利息遴荐权、续期遴荐权、偿还法例劣后于公司等闲
债务等特殊要求，基于上述对受评主体偿债才能的分析，假定在本期债券所设特殊要求顶点不利
情况下，本期债券可能濒临公司无穷次递延利息支付、不愚弄赎回权及被迫停业清理时次级债无
法足额璧还的风险。本期债券动作权益性器具进行司帐核算，若后续司帐政策、规范发生变化，
可能使其重分类为欠债，从而导致公司金钱欠债率上升。
其他事项
限定 2024 年 9 月末，公司无对外担保及要害未决诉讼。
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过往债务践约情况：把柄公司提供的《企业信用敷陈》及干系府上，2021 年~2024 年 8 月末，公
司通盘借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。把柄公开府上炫耀，截
至敷陈出具日，公司在公开市集无信用毁约纪录。
假定与预测12
刊行东说念主翌日预测情况较最新主体评级敷陈无变化。
调节项
刊行东说念主其他调节身分较最新主体评级敷陈无变化。
外部支抓
刊行东说念主外部支抓情况较最新主体评级敷陈无变化。
评级论断
总而言之，中诚信海外评定“深圳能源集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续
期公司债券（第二期）
”的信用品级为 AAA。
中诚信海外对刊行东说念主的预测性信息是中诚信海外对刊行东说念主信用情状进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信海外考虑了
与刊行东说念主干系的病笃假定，可能存在中诚信海外无法预料的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因此，前述
的预测性信息与刊行东说念主的翌日现实运筹帷幄情况可能存在各别。
深圳能源集团股份有限公司
附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（限定 2024 年 9
月末）
府上起原：公司公告及公司提供，中诚信海外整理
深圳能源集团股份有限公司
附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要办法（并吞口径）
财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.9/2024.1~9
货币资金 694,415.04 737,435.03 876,283.41 927,797.58
应收账款 1,027,066.49 1,290,049.27 1,330,948.67 1,483,441.36
其他应收款 118,901.99 78,225.58 52,536.81 74,846.08
存货 157,337.71 156,225.90 137,021.46 148,289.73
长期投资 1,288,581.56 1,227,991.67 1,275,776.65 1,289,045.26
固定金钱 5,779,823.15 5,929,645.37 5,767,847.66 6,319,812.42
在建工程 612,149.24 636,525.84 1,422,313.76 1,368,254.51
无形金钱 1,644,646.90 1,817,293.97 2,005,344.44 2,037,626.05
金钱系数 13,194,811.92 14,126,670.91 15,345,946.83 16,356,671.22
其他嘱托款 1,042,409.00 877,731.48 1,012,784.69 1,078,625.48
短期债务 1,063,670.88 1,404,073.36 1,646,272.06 1,356,797.00
长期债务 6,974,867.17 7,075,827.72 7,762,494.80 8,525,453.74
总债务 8,038,538.05 8,479,901.07 9,408,766.86 9,882,250.74
净债务 7,349,903.81 7,752,828.58 8,545,676.05 8,964,186.04
欠债系数 8,209,839.76 8,694,591.49 9,763,188.61 10,591,336.70
通盘者权益系数 4,984,972.15 5,432,079.42 5,582,758.22 5,765,334.52
利息开销 324,540.03 337,404.15 355,065.27 --
营业总收入 3,230,268.50 3,752,471.67 4,050,449.54 3,041,450.28
运筹帷幄性业务利润 241,033.16 248,318.56 483,927.12 339,096.44
投资收益 82,942.79 77,500.56 89,412.57 69,674.20
净利润 237,098.19 247,269.31 278,387.34 274,125.17
EBIT 513,858.68 525,998.57 601,047.55 --
EBITDA 913,092.23 975,117.87 1,086,205.00 --
运筹帷幄行动产生的现款流量净额 460,451.31 962,473.11 1,192,994.68 745,206.47
投资行动产生的现款流量净额 -1,143,326.54 -1,419,535.66 -1,460,192.27 -768,596.61
筹资行动产生的现款流量净额 706,465.59 543,912.07 569,079.85 183,444.94
财务办法 2021 2022 2023 2024.9/2024.1~9
营业毛利率(%) 19.91 17.35 22.55 22.03
技术用度率(%) 11.97 10.38 10.25 10.66
EBIT 利润率(%) 15.91 14.02 14.84 --
总金钱收益率(%) 4.18 3.85 4.08 --
流动比率(X) 0.97 1.02 1.03 1.13
速动比率(X) 0.91 0.97 0.99 1.09
存货盘活率(X) 20.88 19.78 21.40 22.16*
应收账款盘活率(X) 3.75 3.23 3.09 2.88*
金钱欠债率(%) 62.22 61.55 63.62 64.75
总成本化比率(%) 71.62 70.01 71.05 71.11
短期债务/总债务(%) 13.23 16.56 17.50 13.73
经调节的运筹帷幄行动产生的现款流量净额/
总债务(X)
经调节的运筹帷幄行动产生的现款流量净额/
短期债务(X)
运筹帷幄行动产生的现款流量净额利息保障倍
数(X)
总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 8.66 --
EBITDA/短期债务(X) 0.86 0.69 0.66 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.81 2.89 3.06 --
EBIT 利息保障倍数(X) 1.58 1.56 1.69 --
FFO/总债务(%) 5.83 7.86 9.04 --
注：中诚信海外分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券调节至短期债务，将“长期嘱托款”中的有息债务、“其他权益器具”中的永
续债及永续债权规画、
“权衡欠债”中的“弃置义务”调节至长期债务。
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附三：基本财务办法的缱绻公式
办法 缱绻公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+嘱托单子+一
短期债务
年内到期的非流动欠债+其他债务调节项
长期债务 长期借款+嘱托债券+租借欠债+其他债务调节项
总债务 长期债务+短期债务
资 经调节的通盘者权益 通盘者权益系数-夹杂型证券调节
本
结 金钱欠债率 欠债总数/金钱总数
构
总成本化比率 总债务/(总债务+经调节的通盘者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 成本化利息开销+用度化利息开销+调节至债务的夹杂型证券股利开销
长期投资 债权投资＋其他权益器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋长期股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调节项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调节项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360
率
现款盘活天数 天/营业成本+合同金钱平均净额×360 天/营业收入-嘱托账款平均净额×360 天/（营业成本+期
末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
技术用度系数 销售用度+经管用度+财务用度+研发用度
技术用度率 技术用度系数/营业收入
营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-提真金不怕火保障合同准备
盈 运筹帷幄性业务利润
利 金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-技术用度+其他收益-非频繁性损益调节项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息开销-非频繁性损益调节项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形金钱摊销+长期待摊用度摊销
前盈余）
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经调节的运筹帷幄行动产生的 运筹帷幄行动产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他长期金钱支付的现款中成本化的
金 现款流量净额 研发开销-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和夹杂型证券股利开销
流
经调节的运筹帷幄行动产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+运筹帷幄性应收名堂的减
FFO
少+运筹帷幄性嘱托名堂的加多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销
能
力 运筹帷幄行动产生的现款流量
运筹帷幄行动产生的现款流量净额/利息开销
净额利息保障倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业
务的干系企业专用；2、把柄《对于创新印发 2018 年度一般企业财务报表样貌的见知》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，长
期投资缱绻公式为：“长期投资=可供出售金融金钱+抓有至到期投资+长期股权投资”；3、把柄《公开刊行证券的公司信息表示诠释性公告第 1
号——非频繁性损益》证监会公告200843 号，非频繁性损益是指与公司日常运筹帷幄业务无径直关系，以及虽与日常运筹帷幄业务干系，但由于其性质
特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司运筹帷幄功绩和盈利才能作念出日常判断的各项交游和事项产生的损益。
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附四：信用品级的秀丽及界说
主体品级秀丽 含义
AAA 受评对象偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响较小，毁约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才能较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才能一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。
B 受评对象偿还债务的才能较地面依赖于精采的经济环境，毁约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才能特别依赖于精采的经济环境，毁约风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，毁约很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”秀丽进行微调，默示略高或略低于本品级。
中长期债项品级秀丽 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于精采的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性特别依赖于精采的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”秀丽进行微调，默示略高或略低于本品级。
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