深圳能源集团股份有限公司
信用评级敷陈
编号：CCXI-20244144M-01
信用评级敷陈
声 明
? 本次评级为委用评级，中诚信外洋异常评估东谈主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级举止寥寂、
客不雅、平允的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或如故负责对外公布的信息，甚异常他凭据监管规则采集的信息，中诚信外洋按照研究
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信外洋对于研究信息的正当性、简直性、完好意思性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信外洋及神气东谈主员履行了遵法拜谒和诚信义务，有充分根由保证本次评级死守了简直、客不雅、平允的原则。
? 评级敷陈的评级论断是中诚信外洋依据合理的里面信用评级范例和方法、评级门径作念出的寥寂判断，未受评级委用
方、评级对象和其他第三方的侵扰和影响。
? 本评级敷陈对评级对象信用情状的任何表述和判断仅行为研究方案参考之用，并不虞味着中诚信外洋本色性提议任
何使用东谈主据此敷陈弃取投资、假贷等往返举止，也不成行为任何东谈主购买、出售或持有研究金融居品的依据。
? 中诚信外洋分歧任何投资者使用本敷陈所述的评级收场而出现的任何亏本负责，亦分歧评级委用方、评级对象使用
本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担连累。
? 本次评级收场自本评级敷陈出具之日起收效，灵验期为 2024 年 11 月 19 日至 2025 年 11 月 19 日。主体评级灵验期
内，中诚信外洋将对评级对象进行追踪评级，凭据追踪评级情况决定防守、变更评级收场或暂停、停止评级等。
? 未经中诚信外洋预先书面痛快，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充
分授权而使用本敷陈的举止，中诚信外洋不承担任何连累。
追踪评级安排
? 凭据研究监管规则以及评级委用公约商定，中诚信外洋将在评级收场灵验期内进行追踪评级。
? 中诚信外洋将在评级收场灵验期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要害
事项，评级委用方或评级对象应实时奉告中诚信外洋并提供研究而已，中诚信外洋凑合关联事项进行必要拜谒，及
时对该事项进行分析，据实阐述或调养评级收场，并按照研究国法进行信息暴露。
? 如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需而已，或者出现监管规则的其他情形，中诚信外洋不错停止或者取销评级。
中诚信外洋信用评级有限连累公司
信用评级敷陈
评级对象 深圳能源集团股份有限公司
主体评级收场 AAA/踏实
中诚信外洋驯服了深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公
司”）可取得政府的有劲扶植、电力及环保、燃气业务具有一定例模上风且
所在区域经济阐述、电力能源需求较大、营业收入鸿沟显赫、盈利和谋划获
评级不雅点 现才略很强、具有很强的债务偿付才略以及领路的融资渠谈等方面的上风对
公司举座信用实力提供了有劲扶植。同期，中诚信外洋也暖热到燃料价钱对
公司火电机组盈利性影响较大和濒临一定老本支拨压力等成分对公司谋划
及举座信用情状形成的影响。
中诚信外洋觉得，深圳能源集团股份有限公司信用水平在翌日 12~18 个月内
评级斟酌
将保持踏实。
可能触发评级上调成分：不适用。
调级成分
可能触发评级下调成分：收入及盈利才略持续大幅下滑；债务鸿沟和杠杆水
平快速大幅进步，偿债才略昭着恶化等。
正 面
? 公司是深圳市属大型概述能源供应商，区域地位要紧，可在谋划和资源获取等方面得到政府的有劲扶植
? 公司电力装机及环保、燃气神气具备一定例模上风且持续进步，所处区域经济发展水平高，能源需求较大
? 2023年以来公司营业收入保持显赫鸿沟，防守了很强的盈利及获现才略
? 公司老本实力较为淳朴、可使用银行授信敷裕，且为A股上市公司，融资渠谈畅达，偿债才略举座很强
关 注
? 较大的火电机组占比使得公司机组盈利才略受燃料价钱变动影响较大
? 较多的在建神气使公司濒临一定老本支拨压力
神气负责东谈主：马 骁 xma@ccxi.com.cn
神气组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
信用评级敷陈
? 财务概况
深圳能源（归并口径） 2021 2022 2023 2024.9/2024.1~9
总钞票（亿元） 1,319.48 1,412.67 1,534.59 1,635.67
扫数者权力总共（亿元） 498.50 543.21 558.28 576.53
总欠债（亿元） 820.98 869.46 976.32 1,059.13
总债务（亿元） 803.85 847.99 940.88 988.23
营业总收入（亿元） 323.03 375.25 405.04 304.15
净利润（亿元） 23.71 24.73 27.84 27.41
EBIT（亿元） 51.39 52.60 60.10 --
EBITDA（亿元） 91.31 97.51 108.62 --
谋划举止产生的现款流量净额（亿元） 46.05 96.25 119.30 74.52
营业毛利率(%) 19.91 17.35 22.55 22.03
总钞票收益率(%) 4.18 3.85 4.08 --
EBIT 利润率(%) 15.91 14.02 14.84 --
钞票欠债率(%) 62.22 61.55 63.62 64.75
总老本化比率(%) 71.62 70.01 71.05 71.11
总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 8.66 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.81 2.89 3.06 --
FFO/总债务(%) 5.83 7.86 9.04 --
注：1、中诚信外洋凭据深圳能源暴露的经毕马威华振司帐师事务所（特殊庸碌结伙）审计并出具范例无保寄望见的 2021~2023 年归并口径审计
敷陈及未经审计的 2024 年前三季度财务报表整理。其中，2021、2022 年财务数据为区别弃取了 2022 年、2023 年财务报表期初数，2023 年及
中的有息债务及“其他权力器具”中的永续债及永续债权野心调养至永久债务；3、本敷陈中所援用数据除特地说明外，均为中诚信外洋统计口
径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，带“*”目的如故年化处理，特此说明。
? 同行业相比（2023 年数据）
可控装机容量 上网电量 钞票总和 营业总收入 净利润 营业毛利率 钞票欠债率
公司称呼
（万千瓦） （亿千瓦时） （亿元） （亿元） （亿元） (%) (%)
申能股份 1,514.71 441.53 942.09 291.42 41.69 18.46 56.16
内蒙华电 1,322.62 562.71 394.79 225.25 20.11 20.99 40.97
深圳能源 1,913.26 584.82 1,534.59 405.04 27.84 22.55 63.62
中诚信外洋觉得，深圳能源装机容量及上网电量高于可比企业，清洁能源占比亦为三家企业中最高；较大的装机鸿沟重复环保业务
的拓展使得深圳能源的总钞票及营业总收入鸿沟均大于可比企业；三家企业盈利才略均受到高位运行的燃料价钱影响，但较高的清
洁能源占比使得公司盈利才略处于行业内较高水平；同期，较多的在建神气干与使得公司财务杠杆水平高于可比企业。
注：“申能股份”为“申能股份有限公司”简称；“内蒙华电”为“内蒙古蒙电华能热电股份有限公司”简称。
而已起原：中诚信外洋整理
信用评级敷陈
? 评级模子
注：
调养项：当期情状对公司基础信用等第无显赫影响。
外部扶植：公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型概述能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电力市集中具有要紧的地
位，是深圳市第一家上市的公用做事股份公司，取得了场所政府的有劲扶植，外部扶植调升 3 个子级。
方法论：中诚信外洋电力坐褥与供应行业评级方法与模子 C150000_2024_05
信用评级敷陈
评级对象概况
深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总公司（后改名为“深圳市能源集团有限公司”）发起
成立，于 1993 年 8 月 21 日注册成立，同庚 9 月在深圳证券往返所上市，股票代码 000027.SZ。
公司主要业务包括各式成例能源和新能源的开发、坐褥、购销，以及城市固体废料处理、城市燃
气供应和废水处理等。公司收入主要起原于电力及环保业务，2023 年及 2024 年 1~9 月，公司分
别扫尾营业总收入 405.04 亿元及 304.15 亿元，鸿沟较大且保持同比增长。
其他
燃气
电力
环保
而已起原：公司年报，中诚信外洋整理 而已起原：公司财务报表，中诚信外洋整理
产权结构：经屡次增资及股权划转，限定 2024 年 9 月末，公司注册老本和实收老本均为 47.57 亿
元，深圳市东谈主民政府国有钞票监督不断委员会（以下简称“深圳市国资委”）径直持有公司
表 1：限定 2024 年 6 月末公司主要子公司（亿元）
主要子公司全称 简称 主要业务 持股比例
总钞票 净钞票 营业收入 净利润
深圳能源环保股份有限公司 环保公司 固废处理 100.00% 334.25 97.05 77.52 10.59
深圳妈湾电力有限公司 妈湾公司 燃煤发电 85.58% 82.90 59.30 48.46 7.54
深能（香港）外洋有限公司 深能外洋 能源投资 100.00% 70.58 27.67 39.88 5.73
深圳能源燃气投资控股有限公司 燃气控股 概述燃气 59.86% 124.17 73.34 75.97 4.75
深能南京能源控股有限公司 南京控股 新能源发电 100.00% 184.81 70.00 21.15 -7.01
注：主要子公司 2023 年收入及利润数据较此前评级敷陈有所变化，系本次使用各子公司经审计后 2023 年度数据所致。
而已起原：公司 2023 年报及 2024 年半年报
业务风险
宏不雅经济和政策环境
中诚信外洋觉得，2024 年三季度中国经济增速边缘放缓，最终浮滥的增长孝敬率边缘走低是主因。跟着一揽
子增量政策出台，各部门钞票欠债表确立的节律有望加速，加之四季度不错落地使用的财政支拨空间仍大，
全年经济增长“保五”虽有压力但仍有增量撑持。
详见《2024 年三季度宏不雅经济与政策分析》，敷陈勾通 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11529?type=1
行业概况
信用评级敷陈
中诚信外洋觉得，2023 年以来，跟着寰球卫生政策牢固转段以及稳增长政策收场裸露，我国全社会用电量增
速同比回升，电力供应及调遣才略有望持续进步，斟酌翌日一段时辰我国电力供需垂危或将有所缓解；燃煤
电价转变政策持续推动及市集燃料价钱举座回落助推火电企业信用质料预期趋于踏实；水电和核电行业装机
鸿沟稳步增长，研究企业谋划仍较为谨慎；风电和太阳能发电企业有望扫尾快速增长，翌日一段时辰总体信
用质料较“踏实”状态有所进步。
比进步。同期，固然上半年来水偏枯、顶点天气频发等问题仍存在，但跟着火电投资加速、容量
电价机制出台、清洁能源及储能快速发展，电力供应及调遣才略将持续进步，斟酌翌日一段时辰
我国电力供需垂危或将有所缓解。但水电供给不祥情味、新能源出力波动、电煤价钱、电力供需
区域错位、输电解析和储能及调峰电源建设滞后等成分仍一定程度制约着电力供给对需求增长的
笼罩。而受电力装机供给增多以及需求仍较为低迷等成分影响，寰宇发电开采平均利用小时数继
续走低。从电力行业细分鸿沟信用情状来看，火电方面，燃煤电价转变政策持续推动，加之三季
度以来市集燃料价钱举座有所着落，助推火电企业盈利水平较上年同期大幅回升，谋划性盈利能
力亦持续增强，举座信用质料预期趋于踏实。风电和太阳能发电方面，依托精采的政策配景行业
发展后劲较大，跟着风电及太阳能发电装机鸿沟的大幅进步，行业内企业谋划及盈利情状有望实
现快速增长，翌日一段时辰行业总体信用质料较“踏实”状态有所进步。水电和核电行业装机规
模稳步增长，研究企业谋划仍较为谨慎。总体来看，电力坐褥企业持续加速推动清洁能源神气的
建设及并购，推动装机容量及债务鸿沟持续增长，电源结构赓续优化，行业内企业依托于精采的
资源获取和融资才略，举座风险可控，斟酌翌日 12~18 个月内电力坐褥行业总体信用质料不会发
生要害变化。
详见《中国电力坐褥行业斟酌，2024 年 1 月》，敷陈勾通 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10938?type=1
中诚信外洋觉得，我国垃圾焚烧发电行业已过高速发延期，当今产能多余垃圾量不及问题突显，行业内企业
赓续提高运营遵守以及拓展其他业务,逐渐向城市概述运营商升沉，县域垃圾焚烧神气是国度政策暖热重心。
受行业产能多余及上游产废“减量化”影响，危境废料处置行业内恶性竞争持续加重，为了生活压缩利润抢
占市集空间，但资源化、专科化危境废料处置企业有一定竞争上风。
跟着我国经济社会的马上发展，城镇生活垃圾的处理需求赓续增长，在政府的纵容推动下，各地
加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金干与，垃圾收运体系日趋完善，处理设施数目和才略快速
增长，生活垃圾无害化处理率显赫提高，垃圾焚烧已成为城镇生活垃圾处理的主要面貌，当今大
城市的中心城区生活垃圾基本扫尾“零填埋”。当今垃圾焚烧处理市集竞争模式如故成型。市集
向龙头集会，行业集会度较高且较踏实，行业竞争强度昭着着落。但同期，产能多余、入炉垃圾
量少、产能利用率不高的隐患也运行突显，部分企业逐渐着力于通过多种面貌空隙焚烧垃圾量需
求，进步里面精采化不断才略，或在运营神气所在区域进行产业链横向和纵向延长，向城市概述
作事商或新能源业务等方针拓展。另外，当今县城垃圾焚烧神气是国度政策暖热的重心，“焚烧
下县”信号已开释，且政策向民营老本歪斜。同期由于近两年上网电价补贴有所缩小，垃圾处理
平均单价高涨昭着。受行业产能多余及上游产废“减量化”影响，危境废料处置行业内恶性竞争
持续加重，为了生活压缩利润霸占市集空间，但资源化、专科化危境废料处置企业有一定竞争优
信用评级敷陈
势。2024 年预期危境废料处置行业仍处于整合期，廉价中标、提高运营效率缩小概述成本是主
流。
详见《中国环保运营行业斟酌，2024 年 1 月》，敷陈勾通 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10917?type=1
中诚信外洋觉得，在地缘政事博弈及外洋自然气价钱剧烈轰动下，我国城市燃气企业盈利空间进一步压缩，
气源保障才略与采购成本控制成为城市燃气企业的中枢竞争力。2024 年我国自然气供需关系将从紧平过渡
至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实；跟着自然气市集化订价机制逐渐完善，我国城市燃气企
业对外洋气价波动的应变才略或将进步，盈利改善可期。
我国自然气资源丰富而探明率低，自然气开采空间大。2022 年，受外洋政事时局垂危影响，全球
油气企业加大了勘察开采投资力度，我国新增探明地质储量保持岑岭水平，上游勘察开采投资力
度加大将进一步提高我国自然气产能。但现阶段产量仍昭着低于浮滥量，产销之间存在一定缺
口，且地区间供需仍呈不平衡状态。跟着城市化和工业化经由的持续推动以及“煤改气”环保政策
的落实，永久以来我国自然气浮滥量保持着快速增长，但 2022 年在自然气价钱大幅高涨和经济
增速放缓双重抑制下，工业用气需求削弱，我国年度自然气浮滥量出现历史初次着落。从浮滥结
构来看，城市燃气和工业燃料是自然气需求的主要方针。2023 年，跟着俄乌突破的边缘影响减
弱、中国经济寂静复苏，我国自然气浮滥量回反正增长。当今我国自然气管网骨架已基本建成，
跟着管网模式赓续完善，连年来新增管谈从以长输主主线为主升沉为以局部交融神气为主，投资
节律和管谈总长度增速亦有所放缓。同期，我国持续优化储气设施贪图布局，年内多座 LNG 接
收站投运。储气设施建成后好像扫尾淡季廉价储存、旺季入市销售，在保障国内供气安全的同期，
促进削峰填谷，平抑企业采购价钱波动。2024 年，国内需求端有望进一步改善，自然气供需关系
或将从紧平衡过渡至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续踏实。燃气价钱转变持续推动，
《对于将强跨省自然气管谈运输价钱的奉告》成心于构建平允、灵通的“寰宇一张网”管输价钱
体系，进一步向“放开两端、管住中间”的转变念念路推动。行业模式方面，上游高度集会；中游
寰宇骨干管网已并网运行，省级管网逐渐融入国度管网公司，“寰宇一张网”建设持续推动，服
务才略持续进步；下流市集化程度相对较高，参与主体宽广，整身段局较为踏实。
详见《中国城市燃气行业斟酌，2024 年 1 月》，敷陈勾通 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10916?type=1
运营实力
中诚信外洋觉得，公司行为深圳市属大型概述能源供应商，区域竞争上风显赫，概述运营实力很强，同期发
达的区域经济和繁荣的用能需求为公司业务拓展形成保障；2023 年以来，跟着神气投运及收并购完成，环保
及燃气业务运营实力进一步进步，电力业务受供需关系变化有所波动；较大的在建神气鸿沟为翌日发展提供
有劲撑持，但同期需对公司老本支拨压力及燃料价钱和研究政策变化对公司业务运营的影响保持暖热。
且用电需求繁荣，电力业务竞争力很强。
公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型概述能源集团，主要从事各式成例能源和新能源
的开发、坐褥、购销，以及城市固体废料处理、废水处理和城市燃气供应等，中枢业务为电力生
信用评级敷陈
产销售，在深圳市以及珠三角区域的电力市集中具有要紧的地位。2023 年以来公司装机鸿沟持
续增长1，限定 2024 年 6 月末公司控股装机容量增至 2,010.77 万千瓦，具有较大鸿沟上风。业务
踱步方面，公司煤电及燃气机组主要踱步在广东珠三角地区，消纳可得到一定保障；水力发电机
组主要踱步在浙江、福建、四川、广西和云南地区；风力发电和光伏发电机组主要踱步于华东、
内蒙古等地区，其中内蒙古地区机组所发电量除外送为主；垃圾焚烧发电机组主要踱步于广东、
广西、湖北、福建、河北、山东及辽宁等地区。此外，公司积极反馈“一带全部”倡议，较早实
现“走出去”，还投资了加纳气电、越南风电等境外神气。举座来看，公司机组踱步区域较广，
但卓著 54%的装机容量位于广东省内。
表 2：连年来公司电力装机鸿沟情况（万千瓦）
目的 2021 2022 2023 2024.6
可控装机容量 1,650.02 1,746.17 1,913.26 2,010.77
其中：煤电 663.40 663.40 631.40 631.40
燃气 376.00 424.00 521.40 588.40
水电 101.15 101.15 101.30 101.30
风电 293.39 319.95 369.95 379.95
光伏 135.63 135.62 181.61 201.32
垃圾发电 80.45 102.05 107.60 108.40
清洁能源占比 59.79% 62.01% 67.00% 68.60%
而已起原：公司年报及 2024 年半年报，中诚信外洋整理
区域经济方面，广东省是我国经济最阐述的区域之一，GDP 总量稳居寰宇第一。2023 年，广东
省 GDP 同比增长 4.8%至 135,673.16 亿元，并于 2024 年前三季度持续同比增长 3.4%至 99,939.18
亿元，广东省 2024 年前三季度全社会用电量同比增长 7.8%至 6,904 亿千瓦时，同期全省发电量
同比增长 3.1%至 5,204.9 亿千瓦时，省内电力缺口持续扩大。凭据广东省东谈主民政府办公厅印发的
《广东省能源发展“十四五”贪图》，广东省斟酌 2025 年全社会用电量达到约 8,800 亿千瓦时，
“十四五”年均增长约 4.9%。举座来看，公司机组所在区域经济实力强劲，用电需求繁荣，为
公司运营及业务发展提供有劲撑持。
公司装机结构多元，2023 年，公司机组利用效率举座有所着落，但装机鸿沟进步带动上网电量
保持增长，上网电价随燃煤电价转变和市集化往返的深切而有所进步；2024 年以来，电力市集
供需趋于宽松，机组利用水平、上网电量及电价均有所回落，需暖热后续市集供需变化、电力体
制转变进一步深切对公司机组盈利性的影响及可再生能源补贴款到位情况。
公司电源结构多元，不错灵验缓解单一电源品种带来的运营风险。2023 年以来，公司装机容量
及清洁能源装机鸿沟持续增长，限定 2024 年 6 月末清洁能源2占比进步至 68.60%，占相比高。
于焚烧处理才略增速等成分概述影响，公司除风电机组外，其余机组利用水平均同比着落，但得
益于装机鸿沟持续增长、用电需求加多并重复燃料价钱下运用得发电意愿上升等成分，公司上网
电量进一步上升。2024 年 1~6 月，煤电及新能源机组利用效率的同比着落使妥贴期公司平均机
燃煤发电装机容量减少 32 万千瓦；2024 年以来，跟着公司东部电厂 2×67 万 9H 燃气发电神气、光明电力一期 200 万千瓦 9H 燃气发电神气 1、
信用评级敷陈
组利用小时数较上年同期着落 8.16%，主要系上半年广东省内气温同比偏低，用电需求增速未达
预期，重复在热烈的电力市集竞争下公司部分煤机弃取策略性发电以及同期风资源同比偏弱、部
分地区弃风弃光及限电情况加多所致，进而导致公司当期上网电量同比着落32.09%。公司积极参
与电力市集化往返及现货往返，2023 年及 2024 年上半年市集化往返电量占比区别为 68.02%和
上网电量占比加多使得风电、光伏上网电价保持着落，但获利于国度对于燃煤发电上网电价市集
化转变方法4和市集化往返的深切，公司煤电及燃气机组上网电价进一步进步，带动当期平均上
网电价同比增长且处于较高水平。2024 年 1~6 月，广东电力市集年度往返均价同比着落5、燃料
价钱下行、西电东送入粤电量加多、供需趋于宽松以及新能源机组平价上网的推动等成分使妥贴
期平均上网电价有所回落。但跟着煤电容量电价机制6的实践，公司煤电机组盈利踏实性将得到
部分保障。此外，公司尚未收到的可再生能源补贴款仍保持一定例模，中诚信外洋将持续暖热电
力市集化转变等成分对公司发电机组盈利才略的影响及应收补贴款到位情况。
表 3：连年来公司发电业务主要运营目的
目的 2021 2022 2023 2024.1~6
发电量（亿千瓦时） 535.30 598.91 616.36 284.01
上网电量（亿千瓦时） 507.24 567.58 584.82 269.45
其中：煤电 244.29 289.55 279.04 114.74
燃气 113.39 101.91 130.59 59.64
水电 30.97 34.24 27.95 15.02
风电 59.87 78.85 79.87 43.53
光伏 16.11 18.99 18.82 10.64
垃圾发电 42.60 44.04 48.54 25.88
发电利用小时数（小时） 3,633 3,505 3,335 1,486
其中：煤电 4,874 4,631 4,484 1,931
燃气 3,081 2,598 2,556 1,164
水电 3,112 3,447 2,813 1,513
风电 2,390 2,524 2,547 1,176
光伏 1,295 1,478 1,409 629
垃圾发电 6,320 5,667 5,336 2,802
平均上网电价（元/千瓦时）
（含税） 0.50 0.54 0.57 0.53
其中：煤电 0.44 0.50 0.53 0.48
燃气 0.63 0.71 0.77 0.73
水电 0.28 0.27 0.28 0.34
风电 0.47 0.50 0.46 0.42
光伏 0.87 0.80 0.73 0.69
垃圾发电 0.58 0.62 0.57 0.58
（发改价钱〔2021〕1439
号） ，决定将燃煤发电市集往返价钱浮动范围扩大为高下浮动原则上均不卓著 20%，高耗能企业市集往返电价不受上浮 20%限定，
（简称“奉告”）
价钱踏实。
，较 2023 年度
成交均价着落 0.088 元/千瓦时，约同比着落 15.93%。年度长协电量占公司举座电量比例较高，此外 2024 年以来，公司月度及现货市集电价亦持
续处于低位。
一定比例固定成本的面貌详情。其中，用于诡计容量电价的煤电机组固定成本实行寰宇和洽范例，为每年每千瓦 330 元；通过容量电价回收的固
定成本比例，概述斟酌各地电力系统需要、煤电功能转型情况等成分详情，2024～2025 年大宗场所为 30%控制，部分煤电功能转型较快的场所
顺应高一些，为 50%控制。2026 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例进步至不低于 50%，该政策已于 2024 年 1 月 1 日起执行。
信用评级敷陈
市集化往返电量（亿千瓦时） 276.50 388.06 397.81 162.41
供电煤耗（克/千瓦时） 307.51 302.32 302.37 299.72
注：因统计口径变化，公司 2021 年部分电价数据较上次评级敷陈有所互异。
而已起原：公司年报及 2024 年半年报，中诚信外洋整理
燃料采购方面，公司能源煤主要从国能销售集团有限公司、晋能控股山西煤业股份有限公司、中
国中煤能源集团有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司等公司采购，按公司电厂所在区域与该
区域上述四家公司的子公司签署电煤中永久购销公约，并与其他贸易商采购现货及入口煤行为补
充。2023 年，获利于外贸煤采购的灵通以及煤炭供需情况的改善，煤炭价钱显赫回落，同期发电
量的加多带动公司煤炭采购量保持同比增长。2024 年上半年，供需持续改善带动煤炭价钱进一
步着落，同期公司煤机利用小时数同比着落重复妈湾公司 1 号机组退役使得煤炭采购量同比降
低。此外，限定 2024 年 6 月末，公司运营六艘巴拿马型散货船，其中五艘吨位为 7.60 万吨，一
艘吨位为 6.90 万吨，可在煤炭运输成本控制方面有所增益。公司燃气发电燃料主若是对外采购，
供应商主要为广州珠江电力燃料有限公司、中国石油自然气集团有限公司、中国石化自然气有限
连累公司、中海石油气电集团有限连累公司及下属公司。2023 年，获利于公司燃气机组上网电
量的增长、下流燃气客户需求的收复及自然气价钱的小幅回落，公司购气量较上年有所回升。
及城燃业务的拓展，公司购气量较上年同期昭着加多。中诚信外洋将持续暖热煤炭及燃气价钱波
动对公司火电机组盈利才略的影响。
表 4：连年来公司燃料采购情况
目的 2021 2022 2023 2024.1~6
内贸煤采购量（万吨） 1,124.58 1,321.66 1,240.79 536.20
内贸煤折标煤采购均价（元/吨） 1,117.79 1,237.62 964.15 920.34
外贸煤采购量（万吨） 125.49 69.94 199.91 72.00
外贸煤折标煤采购均价（元/吨） 1,158.34 1,418.20 1,147.08 985.03
燃气采购量（亿立方米） 33.57 27.96 37.46 21.17
燃气采购均价（元/立方米） 1.99 2.67 2.62 2.60
注：1、内贸煤采购包括下水煤和内陆煤，燃气采购量包括公司燃气销售业务采购量；2、因统计口径变化，公司外贸煤采购均价较前
次评级敷陈有所互异。
而已起原：公司提供
环保“产业链”建设可形成较好的高下流协同效应。
公司能源环保产业主要为垃圾焚烧发电业务，且产业链条已拓展至污泥处置、清运一体化、厨余
垃圾处理、建筑垃圾资源化等鸿沟。垃圾焚烧发电方面，2023 年以来，西宁市生活垃圾焚烧发电
神气、武汉能源生态园二期、义乌建筑垃圾处理等新神气接踵建成投产，公司设想垃圾处理才略
进一步进步，其中限定 2024 年 6 月末深圳地区神气垃圾日处理才略达 1.63 万吨，助力深圳市在
寰宇超大型城市中当先扫尾生活垃圾零填埋。公司垃圾焚烧处理产能利用率处于较高水平，2023
年以来，受新投运项当今端垃圾清运量增速滞后于处理才略增幅影响，公司垃圾焚烧处理产能利
用率有所着落，但获利于垃圾处理才略进一步进步，公司垃圾处理量保持增长。垃圾处理费方面，
公司与当地政府商定垃圾处理费收费范例，在国度环保政策、产业政策、物价指数、上网电价等
变化使公司的坐褥成本和收入发生变化时，垃圾处理费收费范例可随之相应调养，各神气垃圾处
信用评级敷陈
理单价亦存在一定互异，当今广东地区垃圾处理费举座保持较高水平。垃圾处理费主要由神气公
司与当地政府部门进行结算，结算周期一般为按月或按季度结算。
表 5：连年来公司垃圾焚烧处理业务情况
目的 2021 2022 2023 2024.1~6
垃圾处理才略（吨/日） 29,700 39,115 44,275 48,615
垃圾处理量（万吨） 1,042.99 1,160.32 1,297.22 671.61
产能利用率（%） 92.33 86.87 83.02 80.16
垃圾处理收入（亿元） 12.84 16.33 18.92 9.72
注：1、产能利用率=（垃圾入炉量/设想焚烧垃圾才略）×100%，其中，设想焚烧垃圾才略=∑各神气设想日焚烧垃圾才略×各神气运
营期，昔日新运行负责运营的神气以下月运行的全年剩余运营天数行为运营期；2、垃圾处理收入及产能利用率较此前评级敷陈有所修
正。
而已起原：公司提供
环保产业链高下流方面，2023 年，妈湾电厂行为国度能源局燃煤耦合污泥发电技改试点单元，
共处置生活污泥总量 36.3 万吨，约占全市污泥处理量的 53.41%。此外，2023 年公司获取 9 个环
卫神气、1 个填埋场整治神气，协同神气联动开发成心于“产业链”建设。
范围进一步进步，产业布局持续拓展、气价回落重复新建燃机电厂投运等带动供气量马上增长，
公司燃气板块运营实力很强。
公司燃气业务运营主体为深能燃控，业务笼罩城市管谈燃气、城市高压管网、LNG 接管站、燃
气踱步式能源和自然气贸易等，扫尾自然气上中下流全产业供应链。2023 年，公司燃气板块的
住户用户和工交易用户数目持续加多，管网长度逐年上升，重复燃气价钱回落、下流需求收复等
成分影响，自然气供气量较上年大幅进步 60.15%。2024 年上半年，公司完成对潮州深能港华燃
气有限公司7（以下简称“潮州深能港华燃气”
）的整合接管和深能巴州燃气股份有限公司的收购，
住户用户和工交易用户数目显赫上升。同期，受国内自然气供应敷裕、外洋自然气价钱回落影响，
公司燃气销售价钱同比着落 8.48%。气量方面，获利于新建燃机电厂投运、笼罩用户范围扩大及
拓展自然气外贸等成分，2024 年上半年公司供气量较上年同期增长 113.54%，并于 2024 年三季
度保持增势8。
表 6：连年来公司燃气业务情况
目的 2021 2022 2023 2024.6/2024.1~6
住户用户（万户） 60 66 73 109
工交易用户（户） 5,443 6,030 6,800 21,300
城市燃气管网长度（公里） 4,790 5,135 5,535 6,900
燃气供气量（亿立方米） 18.99 13.75 22.02 16.40
燃气销售价钱（元/立方米） 2.69 3.59 3.22 3.02
注：因口径互异，部分燃气销售价钱数据较此前评级敷陈有所修正。
而已起原：公司公告及公司提供
公司在建神气鸿沟较大，濒临一定的老本支拨压力；翌日跟着在建电力及环保神气的投运，公司
司拓展潮州燃气谋划区域，提高市集份额，整合燃气资源，加速推动公司潮州燃气“一张网”神气。
信用评级敷陈
运营实力将进一步进步。
当今公司在建及储备神气主要集会于电力及环保鸿沟。限定 2024 年 6 月末，公司在建和已核准
垃圾发电神气的日垃圾处理才略为 18,525 吨（其中餐厨、生物资、污泥日处理才略为 925 吨）
。
同期末，公司已核准未开工电力神气装机容量共计 717.05 万千瓦，其中包含光伏 271.00 万千瓦、
风电 166.55 万千瓦、垃圾发电 39.50 万千瓦和抽水蓄能电站 240.00 万千瓦。此外，公司拟投资
建设神气还包括珠海洪湾二期自然气热电联产机组9、巴州尉犁县火光储多能互补神气10及妈湾电
厂升级改造煤电环保替代一期工程11等。举座来看，公司在建及储备神气鸿沟较大，翌日跟着项
目接续投产，公司发电及固废处理才略将进一步进步，但待投资鸿沟亦较大，公司或濒临一定的
投资压力，中诚信外洋将持续暖热公司神气建设程度及投运情况。
表 7：限定 2024 年 9 月末公司主要在建神气情况（万千瓦、亿元）
装机 已投 2024.10~12 2025 年
在建神气称呼 野心总投资 斟酌建设时辰
容量 资 野心投资额 野心投资额
光明燃机电厂一期工程 200.00 51.34 40.75 3.30 1.50 2021.09~2025.12
龙华能源生态园（一期 3,600 吨/日） 16.00 44.03 8.96 0.39 5.00 2022.12~2026.12
深圳东部电厂二期工程 140.00 29.05 19.24 0.50 1.00 2022.04~2025.12
深能苏尼特左旗特高压风电神气 50.00 30.49 15.53 1.20 3.50 2022.08~2025.06
深能保定西北郊热电厂二期燃煤机组
神气
光明能源生态园（一期 1,500 吨/日） 6.00 24.02 10.82 1.43 3.00 2021.12~2025.12
妈湾升级改造气电一期工程 65.00 23.16 14.10 0.13 0.52 2022.02~2025.02
深圳能源科创产业园 -- 22.22 7.52 0.30 3.80 2023.10~2026.12
深能鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经
济开发区光伏制氢神气
总共 568.00 269.68 131.38 9.23 30.82 --
注：各神气总投资及建设周期均凭据本质情况有所调养。
而已起原：公司提供，中诚信外洋整理
需要，环保公司拟在深圳聚首产权往返所预挂牌以增资扩股面貌引入战术投资者，增资后战术投
资者持股比例总共不卓著 35%，不影响公司对环保公司的本质控制权。本次增资扩股事项尚需履
行公司里面审议门径，往返敌手尚不解确，尚未签署往返合同，无践约安排，当今无法判断是否
组成关联往返。中诚信外洋将持续暖热环保公司战术投资者引入进展异常对公司环保产业链协同
发展的影响。
财务风险
中诚信外洋觉得，2023 年以来，公司电力收入受市集供需关系影响有所波动，但燃气和环保功绩进步推动公
司营业总收入持续增长，营业毛利率举座呈上升态势，公司盈利才略和谋划获现才略很强；较大的投资支拨
鸿沟推动钞票及债务鸿沟增长的同期财务杠杆持续上升，并处于行业内略高水平；凭借较好的流动性及畅达
及配套热网工程。神气总共投资 31.15 亿元，其中自有资金为 6.23 亿元，其余投资款通过融资处理。
亿元，其中自有资金为 4.65 亿元，其余投资款拟通过融资处理。
中老本金 13.34 亿元，其余所需资金通过银行贷款等融资处理。上述神气尚需履行相应方案门径，神气翌日推经由度存在不祥情味。
信用评级敷陈
的外部融资渠谈，公司举座防守了很强的偿债才略。
盈利才略
固然电力业务收入受市集供需关系变化有所波动，但售气量及环保业务处理才略进步推动营业
总收入持续增长且防守很大鸿沟，营业毛利率举座处于行业内较好水平，公司盈利才略很强。
公司营业总收入主要起原于电力、环保以及自然气销售业务，2023 年公司收入持续进步并保持
很大鸿沟，但获利于燃料价钱的下行，当期营业毛利率进步较大。细分来看，2023 年上网电量及
电价的上升带动电力业务收入大幅增长，同期燃料价钱的回落使妥贴期电力业务毛利率同比显赫
进步 6.66 个百分点。同期环保业务收入及毛利率同比变动不大，供气量的进步重复购气价钱的
回落带动公司燃气板块收入及毛利率均同比大幅进步。2024 年 1~9 月，固然上网电量着落使得
电力业务收入同比有所回落，但获利于环保业务鸿沟扩大及售气量上升，当期公司营业总收入同
比增长 3.61%，营业毛利率较客岁同期着落 2.54 个百分点至 22.03%，仍处于行业内较好水平。
表 8：公司主要板块收入及毛利率情况（亿元）
板块
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
电力 205.74 16.01% 257.01 13.81% 281.90 20.47% 119.10 21.77%
环保 64.89 29.46% 78.74 27.22% 77.45 28.78% 39.23 32.56%
燃气 35.21 12.21% 29.55 3.87% 36.25 15.16% 29.16 6.63%
其他 17.19 46.37% 9.95 70.84% 9.44 61.85% 10.50 33.56%
营业总收入/营业毛利率 323.03 19.91% 375.25 17.35% 405.04 22.55% 197.99 22.30%
注：1、其他收入包括房地产销售、时刻作事收入和供热收入等；2、部分数据加总与总共数不一致系四舍五入导致；公司未提供 2024
年 1~9 月分板块收入及毛利率。
而已起原：公司财务敷陈，中诚信外洋整理
范围拓展的影响，不断用度加多导致 2023 年时间用度总共同比增长，但同期收入鸿沟的增长使
得时间用度率持续着落，公司用度控制才略较强。此外，公司参股的金融和能源企业每年可产生
一定的投资收益，对利润形成较好的补充。需要珍爱的是，2023 年公司钞票减值亏本鸿沟较大，
主要系对可再生能源应收账款及对应的发电机组、6 套 9E 燃气机组等固定钞票等计提的减值损
失，需对翌日机组升级改造情况保持暖热。受上述成分概述影响，公司谋划性业务利润及利润总
额均保持增长，进而带动 2023 年各项盈利目的均同比优化。2024 年 1~9 月，固然营业总收入保
持增长，但受盈利空间收窄、债务鸿沟增长推升财务用度以及对存在减值迹象的发电机组钞票组
计提减值等成分概述影响，公司当期利润总和同比缩小 14.83%。
表 9：连年来公司盈利才略研究目的（亿元）
目的 2021 2022 2023 2024.1~9
不断用度 15.07 13.50 16.25 11.25
财务用度 19.99 22.30 22.11 19.12
时间用度总共 38.68 38.94 41.54 32.42
时间用度率 11.97% 10.38% 10.25% 10.66%
谋划性业务利润 24.10 24.83 48.39 33.91
钞票减值亏本 2.69 1.20 12.99 5.03
投资收益 8.29 7.75 8.94 6.97
利润总和 30.40 29.38 32.83 35.77
EBIT 51.39 52.60 60.10 --
信用评级敷陈
EBITDA 91.31 97.51 108.62 --
总钞票收益率 4.18% 3.85% 4.08% --
而已起原：公司财务报表，中诚信外洋整理
钞票质料
跟着在建神气的推动，2023 年以来公司钞票总和及债务鸿沟均保持增长，财务杠杆持续上升并
处于行业内略高水平。
公司钞票以非流动钞票为主，相宜行业特征。2023 年以来，跟着电力和垃圾处理神气建设赓续
推动，公司固定钞票与在建工程总共以及无形钞票鸿沟均保持同比增长。同期，公司参股的研究
能源类钞票谋划状态精采，带动公司永久股权投资鸿沟持续增长，但国泰君安证券股份有限公司
等金融企业股价波动使得公司其他权力器具投资鸿沟相应波动。流动钞票方面，受益于获现才略
的进步及债券的刊行，2023 年以来，公司货币资金鸿沟保持增长。同期，深圳能源财务有限公司
（以下简称“财务公司”
）凭据新监管政策条款调养了新增存贷比目的，在交易银行的同行入款
鸿沟大幅加多。公司应收账款主要为应收电费和应收可再生能源补贴款，随上网电量鸿沟进步而
保持增长。公司负借主要由有息债务和冒失工程开采款及质保金等其他冒失款组成，2023 年，
跟着在建神气的持续干与，公司防守了一定的筹资力度，长、短期债务鸿沟均持续增长且 2023
年末短期债务占比亦有所上升，但仍以永久债务为主，结构精采。权力结构方面，公司每年保持
了一定的分成鸿沟，利润的齐集推动期末扫数者权力鸿沟稳步增长，但债务鸿沟增速较快使得公
司财务杠杆水平进一步升高。2024 年 9 月末，在建神气资金需求推动债务鸿沟保持增势，举座
财务杠杆处于行业内略高区间，但公司新增永久告贷及刊行债券置换到期债务，债务结构有所优
化。
限定 2024 年 9 月末公司总债务组成 图 4：限定 2024 年 9 月末公司扫数者权力组成
而已起原：公司财务报表，中诚信外洋整理 而已起原：公司财务报表，中诚信外洋整理
表 10：连年来公司钞票质料研究目的（亿元）
目的 2021 2022 2023 2024.9
货币资金 69.44 73.74 87.63 92.78
存放同行和其他金融机构款项 23.70 52.88 70.51 79.76
应收账款 102.71 129.00 133.09 148.34
流动钞票占比 20.21% 22.60% 23.17% 24.47%
永久股权投资 63.15 65.89 68.40 73.27
其他权力器具投资 65.71 56.91 59.18 55.64
信用评级敷陈
固定钞票 577.98 592.96 576.78 631.98
在建工程 61.21 63.65 142.23 136.83
无形钞票 164.46 181.73 200.53 203.76
总钞票 1,319.48 1,412.67 1,534.59 1,635.67
其他冒失款 104.24 87.77 101.28 107.86
短期债务 106.37 140.41 164.63 135.68
永久债务 697.49 707.58 776.25 852.55
总债务 803.85 847.99 940.88 988.23
短期债务/总债务 13.23% 16.56% 17.50% 13.73%
其他权力器具-永续债及永续债权野心 179.99 179.99 174.99 175.00
未分派利润 128.71 131.66 137.98 149.44
少数股东权力 42.78 81.26 91.11 100.26
扫数者权力总共 498.50 543.21 558.28 576.53
钞票欠债率 62.22% 61.55% 63.62% 64.75%
总老本化比率 71.62% 70.01% 71.05% 71.11%
而已起原：公司财务报表，中诚信外洋整理
现款流及偿债情况
公司谋划获现才略很强，连年来谋划举止净现款流保持增长，投资和筹资举止现款流受在建神气
投资节律影响有所波动；2023 年以来，公司偿债目的有所优化，举座偿债才略很强。
公司谋划获现才略很强，2023 年，盈利才略的进步推动谋划举止净现款流持续增长。连年来公
司持续推动神气建设，对外投融资需求较大，投资举止现款净流出及筹资举止现款流入净额均同
比增长。2024 年 1~9 月，获利于谋划获现才略进一步进步，公司谋划举止净现款流同比增长
现款净流出鸿沟收窄，筹资举止现款净流入亦有所缩小。偿债目的方面，获利于盈利和获现才略
的进步及融资成本的缩小，2023 年公司主要偿债目的均有所优化，举座偿债才略保持在很强水
平。
限定 2024 年 9 月末，公司共取得各家银行授信总和 2,467.32 亿元，其中未使用银行授信额度
，公司所属企业须在
财务公司开设里面结算账户，下属企业的外部银行资金除保留必要的资金外，其他均须当日 17:00
前归集到财务公司，财务公司为公司全资子公司，公司的资金归集安排不会影响其解放主宰自有
资金的才略。
表 11：连年来公司现款流及偿债目的情况（亿元）
目的 2021 2022 2023 2024.9/2024.1~9
谋划举止净现款流 46.05 96.25 119.30 74.52
投资举止净现款流 -114.33 -141.95 -146.02 -76.86
筹资举止净现款流 70.65 54.39 56.91 18.34
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.81 2.89 3.06 --
FFO/总债务 5.83% 7.86% 9.04% --
总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 8.66 --
而已起原：公司财务报表，中诚信外洋整理
其他事项
限定 2024 年 6 月末，公司受限钞票账面价值总共 18.20 亿元，占总钞票的比重为 1.12%，主要为
用于贷款抵质押的应收电费款及开采类固定钞票，其中受限货币资金鸿沟为 0.97 亿元，占期末
信用评级敷陈
货币资金余额的 1.05%，受限占比很小。
限定 2024 年 9 月末，公司无对外担保及要害未决诉讼。
过往债务践约情况：凭据公司提供的《企业信用敷陈》及研究而已，2021 年~2024 年 8 月末，公
司扫数告贷均到期还本、如期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。凭据公开而已炫耀，截
至敷陈出具日，公司在公开市集无信用走嘴纪录。
假定与预测12
假定
——2024 年，深圳能源在建神气如期推动，装机鸿沟随在建机组投运而加多。
——2024 年，燃料价钱较上年举座回落，平均上网电价举座较上年有所着落。
——2024 年，深圳能源将防守一定的老本支拨鸿沟。
——2024 年，深圳能源将保持较为谨慎的财务政策。
预测
表 12：预测情况表
要紧目的 2022 年本质 2023 年本质 2024 年预测
总老本化比率(%) 70.01 71.05 71.18~72.60
总债务/EBITDA(X) 8.70 8.66 9.91~10.31
注：中诚信外洋预测
调养项
流动性评估
深圳能源谋划性获现才略举座很强，货币资金鸿沟较为充裕且受限比例较低，未使用授信额度充
足，债务期限结构合理，且行为 A 股上市公司，径直及曲折融资渠谈畅达。公司资金流出主要用
于债务的还本付息及神气建设投资，资金平衡情状较好，举座来看公司翌日一年流动性起原对流
动性需求的笼罩才略很强，流动性评估对公司基础信用等第无显赫影响。
ESG 分析13
环境方面，公司清洁能源机拼装机容量及生活垃圾年处理量持续进步，所属燃煤电厂扫数机组均
扫尾烟气超低排放。此外，公司连年来保持了一定的节能时刻改造资金干与，且未发生一般以上
环境稠浊事故。
社会方面，公司职工薪酬福利及激发机制、发展与培训体系健全，东谈主员踏实性较高；公司强化“任
何事故齐是不错幸免的”的安全理念，持续推动安全文化建设，近三年未发生一般事故以上的安
中诚信外洋对受评对象的预测性信息是中诚信外洋对受评对象信用情状进行分析的考量成分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信外洋考
虑了与受评对象研究的要紧假定，可能存在中诚信外洋无法预见的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与受评对象的翌日本质谋划情况可能存在互异。
信用评级敷陈
全坐褥事故，安全纪录很好。同期，公司还谨防推动乡村振兴，对口帮扶等，积极组织参与义工
作事举止。
表 13：连年来公司环境保护、安全坐褥研究目的
目的 2021 2022 2023
节能时刻改造干与（万元） 5,238.87 4,839.50 2,630.10
全年累计处理生活垃圾量（万吨） 1,042.99 1,160.32 1,297.22
环境稠浊事故（起） 0 0 0
事故职工千东谈主归天率(%) 0.00 0.00 0.00
而已起原：公司《环境、社会及管治（ESG）敷陈》及《社会连累敷陈》
，中诚信外洋整理
公司治理方面，当今公司已建立了健全的组织机构和研究议事国法，形成了以股东大会、董事会、
监事会及公司不断层为主体结构的方案与谋划不断体系。公司董事会由 9 名董事组成，其中寥寂
董事 3 名，并成立了战术、薪酬与窥察、提名、审计与风险不断等四个董事会特意委员会。此外，
公司设总裁 1 名，对董事会负责，主办公司的坐褥谋划不断责任。2023 年以来，公司董事会、监
事会和高管运行平淡14。同期，公司凭据各项监管要乞降自己坐褥谋划性格及不断需要在全面预
算、财务不断、投资并购及融资、关联往返、对外担保、安全坐褥和信息暴露等方面建立了完备
的里面控制体系并制定了研究的礼貌轨制，资金不断方面，公司将所属子公司主要资金归集至财
务公司。
战术方面，2023 年，公司结合“十四五”前期市集环境变化及战术执行情况，将“十四五”战术
动态调养为以具有外洋影响力的清洁能源与生态环保概述作事商为发展方针，聚焦清洁能源和生
态环保两大鸿沟，把执“对峙清洁能源谋划特色，引颈环保产业先行示范，促进能源科技翻新应
用”战术定位，构建低碳电力、生态环保、概述燃气、数智作事“四核业务”梯次化发展模式。
外部扶植
行为深圳市能源的主要供应商，公司在日常运营和资源获取方面可取得政府的有劲扶植。
公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型概述能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电
力市集中具有要紧的地位，是深圳市第一家上市的公用做事股份公司，在日常运营和神气资源获
取等方面取得了场所政府有劲的外部扶植。
评级论断
要而论之，中诚信外洋评定深圳能源集团股份有限公司主体信用等第为 AAA，评级斟酌为踏实。
李倬舸等 3 名副总裁接任，并选聘王超为财务总监。
信用评级敷陈
附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（限定 2024 年 9
月末）
而已起原：公司公告及公司提供，中诚信外洋整理
信用评级敷陈
附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要目的（归并口径）
财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.9/2024.1~9
货币资金 694,415.04 737,435.03 876,283.41 927,797.58
应收账款 1,027,066.49 1,290,049.27 1,330,948.67 1,483,441.36
其他应收款 118,901.99 78,225.58 52,536.81 74,846.08
存货 157,337.71 156,225.90 137,021.46 148,289.73
永久投资 1,288,581.56 1,227,991.67 1,275,776.65 1,289,045.26
固定钞票 5,779,823.15 5,929,645.37 5,767,847.66 6,319,812.42
在建工程 612,149.24 636,525.84 1,422,313.76 1,368,254.51
无形钞票 1,644,646.90 1,817,293.97 2,005,344.44 2,037,626.05
钞票总共 13,194,811.92 14,126,670.91 15,345,946.83 16,356,671.22
其他冒失款 1,042,409.00 877,731.48 1,012,784.69 1,078,625.48
短期债务 1,063,670.88 1,404,073.36 1,646,272.06 1,356,797.00
永久债务 6,974,867.17 7,075,827.72 7,762,494.80 8,525,453.74
总债务 8,038,538.05 8,479,901.07 9,408,766.86 9,882,250.74
净债务 7,349,903.81 7,752,828.58 8,545,676.05 8,964,186.04
欠债总共 8,209,839.76 8,694,591.49 9,763,188.61 10,591,336.70
扫数者权力总共 4,984,972.15 5,432,079.42 5,582,758.22 5,765,334.52
利息支拨 324,540.03 337,404.15 355,065.27 --
营业总收入 3,230,268.50 3,752,471.67 4,050,449.54 3,041,450.28
谋划性业务利润 241,033.16 248,318.56 483,927.12 339,096.44
投资收益 82,942.79 77,500.56 89,412.57 69,674.20
净利润 237,098.19 247,269.31 278,387.34 274,125.17
EBIT 513,858.68 525,998.57 601,047.55 --
EBITDA 913,092.23 975,117.87 1,086,205.00 --
谋划举止产生的现款流量净额 460,451.31 962,473.11 1,192,994.68 745,206.47
投资举止产生的现款流量净额 -1,143,326.54 -1,419,535.66 -1,460,192.27 -768,596.61
筹资举止产生的现款流量净额 706,465.59 543,912.07 569,079.85 183,444.94
财务目的 2021 2022 2023 2024.9/2024.1~9
营业毛利率(%) 19.91 17.35 22.55 22.03
时间用度率(%) 11.97 10.38 10.25 10.66
EBIT 利润率(%) 15.91 14.02 14.84 --
总钞票收益率(%) 4.18 3.85 4.08 --
流动比率(X) 0.97 1.02 1.03 1.13
速动比率(X) 0.91 0.97 0.99 1.09
存货盘活率(X) 20.88 19.78 21.40 22.16*
应收账款盘活率(X) 3.75 3.23 3.09 2.88*
钞票欠债率(%) 62.22 61.55 63.62 64.75
总老本化比率(%) 71.62 70.01 71.05 71.11
短期债务/总债务(%) 13.23 16.56 17.50 13.73
经调养的谋划举止产生的现款流量净额/
总债务(X)
经调养的谋划举止产生的现款流量净额/
短期债务(X)
谋划举止产生的现款流量净额利息保障倍
数(X)
总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 8.66 --
EBITDA/短期债务(X) 0.86 0.69 0.66 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.81 2.89 3.06 --
EBIT 利息保障倍数(X) 1.58 1.56 1.69 --
FFO/总债务(%) 5.83 7.86 9.04 --
注：中诚信外洋分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券调养至短期债务，将“永久冒失款”中的有息债务、“其他权力器具”中的永
续债及永续债权野心、
“斟酌欠债”中的“弃置义务”调养至永久债务。
信用评级敷陈
附三：基本财务目的的诡计公式
目的 诡计公式
短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往返性金融欠债+冒失单据+一
短期债务
年内到期的非流动欠债+其他债务调养项
永久债务 永久告贷+冒失债券+租出欠债+其他债务调养项
总债务 永久债务+短期债务
资
本 经调养的扫数者权力 扫数者权力总共-搀杂型证券调养
结 钞票欠债率 欠债总和/钞票总和
构
总老本化比率 总债务/(总债务+经调养的扫数者权力）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 老本化利息支拨+用度化利息支拨+调养至债务的搀杂型证券股利支拨
永久投资 债权投资＋其他权力器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永久股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调养项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调养项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360
率 现款盘活天数 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-冒失账款平均净额×360 天/（营业成本+期
末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时间用度总共 销售用度+不断用度+财务用度+研发用度
时间用度率 时间用度总共/营业收入
营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-提真金不怕火保障合同准备
盈 谋划性业务利润
利 金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非经常性损益调养项
能 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息支拨-非经常性损益调养项
力
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形钞票摊销+永久待摊用度摊销
前盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经调养的谋划举止产生的 谋划举止产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永久钞票支付的现款中老本化的
金 现款流量净额 研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀杂型证券股利支拨
流
经调养的谋划举止产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+谋划性应收神气的减
FFO
少+谋划性冒失神气的加多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能
力 谋划举止产生的现款流量
谋划举止产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业
务的研究企业专用；2、凭据《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表体式的奉告》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，长
期投资诡计公式为：“永久投资=可供出售金融钞票+持有至到期投资+永久股权投资”；3、凭据《公开刊行证券的公司信息暴露讲解性公告第
质特殊和偶发性，影响报表使用东谈主对公司谋划功绩和盈利才略作念出平淡判断的各项往返和事项产生的损益。
信用评级敷陈
附四：信用等第的象征及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第象征
aaa 在无外部特殊扶植下，受评对象偿还债务的才略极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
aa 在无外部特殊扶植下，受评对象偿还债务的才略很强，受不利经济环境的影响很小，走嘴风险很低。
a 在无外部特殊扶植下，受评对象偿还债务的才略较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
bbb 在无外部特殊扶植下，受评对象偿还债务的才略一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
bb 在无外部特殊扶植下，受评对象偿还债务的才略较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。
b 在无外部特殊扶植下，受评对象偿还债务的才略较地面依赖于精采的经济环境，走嘴风险很高。
ccc 在无外部特殊扶植下，受评对象偿还债务的才略相配依赖于精采的经济环境，走嘴风险极高。
cc 在无外部特殊扶植下，受评对象基本不成偿还债务，走嘴很可能会发生。
c 在无外部特殊扶植下，受评对象不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
主体等第象征 含义
AAA 受评对象偿还债务的才略极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才略很强，受不利经济环境的影响较小，走嘴风险很低。
A 受评对象偿还债务的才略较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才略一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才略较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。
B 受评对象偿还债务的才略较地面依赖于精采的经济环境，走嘴风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才略相配依赖于精采的经济环境，走嘴风险极高。
CC 受评对象基本不成偿还债务，走嘴很可能会发生。
C 受评对象不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中永久债项等第象征 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于精采的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相配依赖于精采的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不成保证偿还债券。
C 不成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项等第象征 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才略较强，安全性较高。
A-3 还本付息才略一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才略较低，有很高的走嘴风险。
C 还本付息才略极低，走嘴风险极高。
D 不成如期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
信用评级敷陈
寥寂·客不雅·专科
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